《投資者網》張偉

香港交易所或將迎第五家中國造車“新勢力”。

今年6月，哪吒汽車的母公司合眾新能源汽車股份有限公司（以下簡稱“合眾新能源”或“公司”）遞交首次公開發行股票（IPO）的招股書，擬在香港交易所主板上市。

若能上市，哪吒汽車將成為繼小鵬、理想、蔚來、零跑之后，第五家在港上市的中國造車“新勢力”。資料顯示，小鵬等4家公司的上市時間集中在2021年至2022年之間。就在2022年，哪吒汽車還曾是造車“新勢力”的年度“銷冠”。但隨后，哪吒汽車的銷量持續下滑。

另一方面，哪吒汽車深陷虧損泥潭，公司現金流承壓。據招股書，2021年至2023年，哪吒汽車合計虧損達183.73億元。截至2023年末，哪吒汽車的短期借款余額為43.17億元，公司賬上資金只有28.37億元，現金難以覆蓋短期借款。

此外，哪吒汽車長期以來給人低價形象，旗下多款車型售價不足10萬元。雖然哪吒汽車也打造出號稱“100萬元以內最好轎車”的哪吒S，但月均不足2000輛的銷量，與理想、蔚來等旗下單一車型月銷售幾萬輛的數據形成了鮮明對比。

最終，哪吒汽車能否通過上市提升品牌形象、進而提高公司業績，還有待觀察。

持續打造低價車型

作為汽車行業的后來者，新能源汽車從發展一開始，就用高端、豪華等形象占領了用戶的心智。

比如，特斯拉首款量產車型Model S，2012年6月國內交付時的售價超過100萬元。特斯拉憑一己之力，讓新能源汽車與高端、豪華等字眼聯系在了一起。作為馬斯克的信徒，隨后誕生的理想、蔚來、高合等新能源汽車的售價都在30萬元以上。

相比之下，哪吒汽車卻主打低價，算是一個另類。比如，哪吒汽車的首款量產車型哪吒N01的起售價僅5.98萬元。哪吒汽車的其他車型中，哪吒V、哪吒U Pro、哪吒V Pro的售價都不到10萬元。

哪吒汽車為何堅持打造“平民版”新能源汽車？或與創始人及公司發展路徑有關。

據招股書介紹，哪吒汽車的創始人為方運舟。方運舟曾在奇瑞新能源擔任副總經理，負責奇瑞電動汽車的試驗和研發。2014年，方運舟離開奇瑞新能源，到清華大學讀博士后，同時啟動了合眾新能源的創業項目。

方運舟的另一個身份是新能源汽車專家。據悉，方運舟先后參與和主持完成了多個國家863計劃課題、國家支撐科技計劃、安徽省科技攻關計劃項目等，獲得了國家標準創新貢獻獎、安徽省科學技術獎等多項獎勵，在新能源汽車領域發表多篇文章，并申請混合動力和純電動汽車控制方面多項授權發明專利。

2018年，合眾新能源迎來另一位聯合創始人張勇。與方運舟的專家型人才不同，張勇有多年銷售經驗。張勇曾在北汽福田、奇瑞新能源任職近20年，主抓銷售業務。2018年1月，張勇加入哪吒汽車，擔任聯合創始人、CEO。

或許是受兩位高管的從業背景影響，哪吒汽車自誕生起就選擇從B端發力。銷售數據顯示，在售價為6萬和10萬的主力車型中，哪吒汽車2021年的交付量同比增加362%，同期，售價5萬元至8萬元的哪吒V的營收占比超過六成。有評論表示，哪吒V、哪吒U的出現，填補了國內平價純電SUV市場的空白。

三年累計虧損超180億

雖然主打低價產品，但也曾給哪吒汽車帶來高光時刻。銷售數據顯示，依靠低價車型的沖量，2022年哪吒汽車銷量15.2萬輛，成為造車“新勢力”的年度“銷冠”，堪稱一匹黑馬。

2023年，新能源汽車行業高歌猛進、同行銷量大漲，但哪吒汽車后勁不足，全年交付12.75萬輛，同比下降16%。同在2023年，小鵬、理想、蔚來、零跑這4家已上市同行的銷量分別為14.16萬輛、37.6萬輛、16萬輛、14.42萬輛。

若以上述品牌的單車售價遠高于哪吒汽車而言，在2023年，哪吒汽車便已跌出了造車“新勢力”的頭部陣營。進入2024 年，哪吒汽車交付量仍未好轉。

銷售數據顯示，哪吒汽車今年上半年累計交付5.38萬輛，同比下降14%，僅完成2024年全年30萬輛銷售目標的18%。從今年2月以來，哪吒汽車的銷量連續5個月同比下滑。哪吒汽車的銷量為何逐漸下滑？

有觀點認為，哪吒汽車起步于低價，憑借“大車打小車”的錯位競爭，讓其在新能源汽車的早期競爭中站穩了腳跟，但隨著新能源汽車的價格戰蔓延至低價車市場，特別是比亞迪、五菱推出海鷗、繽果等車型，讓哪吒汽車的競爭優勢減弱。

不過，雖然哪吒汽車的產品價格夠低，但公司卻不賺錢，且整體虧損擴大。2021年至2023年，哪吒汽車的營收為50.87億元、130.5億元和135.55億元；各期凈虧損為48.4億元、66.66億元和68.67億元，三年虧損合計183.73億元。

2021年，哪吒汽車的銷量首次超理想時，張勇曾表示，若按平均售價，哪吒汽車的交付量應該是友商的三倍才有說服力。在張勇看來，主銷10萬元以內的車型應該做到年銷售50萬輛的規模才有競爭力。但從最高時（2022年）的15萬輛及今年上半年不到6萬輛的銷量來看，哪吒汽車很難達成年銷售50萬輛的目標。銷量上不去，盈利又談何容易？

除了盈利遙遙無期，哪吒汽車的現金流也吃緊。招股書顯示，截至2022年末，哪吒汽車賬上現金為67.57億元，短期借款余額為39.26億元。到2023年末，短期借款余額增至43.17億元，賬上現金卻降至28.37億元。哪吒汽車的現金流已經不能覆蓋短期借款。

出海能否“破局”

雖然銷量下滑，哪吒汽車也在努力提升產品單價。根據灼識咨詢報告，哪吒汽車的單車平均售價從2021年的7.1萬元升至2022年的8.4萬元，2023年達到10.9萬元，今年前4個月已上升至11.3萬元。

不過，哪吒汽車的價格上探卻面臨較大阻力。這種阻力，除了新能源汽車，還有傳統燃油車。目前，受新能源汽車價格“內卷”的影響，包括合資車在內的燃油車集體降價。數據顯示，包括本田飛度、豐田卡羅拉、大眾朗逸、日產軒逸等燃油車的價格都降至10萬元以內。哪吒汽車推出的哪吒L、哪吒S等中高端車型，也面臨雅閣、天籟、凱美瑞、比亞迪、零跑、小米等燃油車及電動車的競爭。

而強敵環伺的哪吒汽車也有自己的亮點，那就是出海。事實上，哪吒汽車在全球右舵市場已經頗有建樹。

招股書顯示，2023年3月，哪吒汽車的泰國工廠在曼谷奠基。該工廠是哪吒汽車生產右舵電動汽車以及出口到東盟國家的重要制造基地。目前，哪吒汽車的泰國工廠已經開始規模化生產。

今年5月，印尼電動汽車制造商PT NETA Auto開始為哪吒汽車的NETA V-Ⅱ車型進行組裝，標志著哪吒汽車在印度尼西亞開啟本地化量產。此外，哪吒汽車還在馬來西亞籌建工廠，計劃于2025年正式投產。

銷售數據顯示，2023年，哪吒汽車共出口1.7萬輛新能源電動車，占同年總銷量的14%，并貢獻了12%的收益。今年前5個月，哪吒汽車共出口1.65萬輛新能源電動車，位列中國造車“新勢力”出口量第一。

灼識咨詢報告稱，按上險量計，2023年哪吒汽車是東南亞新能源乘用車排名前三的品牌。除了東南亞，哪吒汽車還將其業務版圖拓展至南美洲、非洲。據報道，5月31日，哪吒汽車在巴西舉辦了新聞發布會，將在今年下半年登陸巴西市場。6月26日，哪吒汽車的非洲首家旗艦店在肯尼亞首都內畢羅開業。

哪吒汽車表示，2024年計劃在海外市場布局60個國家和地區，渠道數量超過300家，共有5款車型在海外市場銷售，力求完成“2024年海外市場占公司總營收三分之一，近一兩年內達到一半以上”的目標。

本次IPO之前，哪吒汽車已形成香港作為全球總部、上海作為戰略運營總部的架構，全力推進全球化。最終，哪吒汽車能否以赴港上市為契機，開啟海外新征程，并盡早實現扭虧為盈的“破局”，還有待時間的檢驗。（思維財經出品）■