《投資者網》謝瑩潔

美聯儲7月議息會議引發外界關注。市場猜測，已進入本輪加息周期“最后一公里”的美聯儲將作出怎樣的決策：是維持政策利率不變，等待更多經濟數據以供后續判斷；還是會再度加息25個基點。

7月31日的貨幣政策會議上，美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%之間不變，“如果抗擊通貨膨脹繼續取得想要的進展，美聯儲可能會在今年9月會議上宣布降息”。

消息發布后，美股三大指數高開高收，標普、納指漲幅創五個月最大，標普500指數盤中漲超2%、納指一度漲超3%，均創2月份以來最佳單日表現。

維持利率不變

正如市場所期待的那樣，美聯儲在7月貨幣政策會議上釋放出“鴿”派信號，市場也隨之“起舞狂歡”。

自2022年3月開啟本輪加息周期以來，美聯儲以40多年未有的速度，將聯邦基金利率的目標區間從接近零的水平提高至5.25%—5.50%，達到23年來最高水平。

在累計加息525個基點后，美聯儲的緊縮政策已令美國通脹自峰值回落。不過，美國部分經濟活動并未完全如預期中降溫，這加劇了美聯儲制定后續政策的復雜性。

此前，市場一直預計在美聯儲的緊縮政策下，美國通脹將持續下降，美聯儲將在美國經濟陷入疲軟之前，于2024年內降息三到四次。

然而，消費者價格指數（CPI）超出市場預期及前值，令這一降息預期驟然下滑。目前市場預計，美聯儲年內降息次數將減至一到兩次，首次降息時間也將推遲。美國高利率政策環境或將持續更久，甚至有投資者預計，美聯儲準備啟動降息的政策前景基調可能發生扭轉。

通脹上行主要來自房價和汽油價格上漲，后續汽油價格仍可能出現季節性的進一步上漲。近來，美國還出現了大力研發AI所引發的電力價格上升等新的價格上漲因素，這些通脹上行風險抵消了全球供應鏈恢復帶來的去通脹因素。

在通脹仍具韌性的同時，美國就業、消費支出等經濟數據均保持溫和強勁。許多美聯儲官員在近期的公開講話中，都釋放了強烈的不急于降息的信號。

鮑威爾議息會議前最后一次講話放出“鴿聲”，稱最近美聯儲一直在獲得增添信心的良好數據。而美國美聯儲理事、“大鷹派”沃勒一轉兩年來強調需以高利率確保通脹回落的觀點，表示只要通脹和就業方面沒有出現重大意外，降息即將到來。

在美國通脹連月高于預期、多項經濟數據指標持續強勁、美元走強已引發全球匯率市場震蕩的背景下，美聯儲對美國通脹前景和未來利率走向將作出何種判斷和表態，尤受市場關注。

美聯儲在7月31日的貨幣政策聲明中，承認了在最近幾個月，美聯儲在實現2%的通脹目標方面取得了一些進展。與此同時，美聯儲在此次貨幣政策聲明中還刪除了“高度關注通脹風險”這一長期采用的措辭，取而代之的是承認決策者現在“關注其雙重任務兩方面的風險”。

與此同時，美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%之間不變。市場對美聯儲態度的變化做出積極反應。

7月31日收盤，美國股市全線上漲。道瓊斯指數收漲99.46點，或0.24%，報40842.79點；標普500指數上漲1.58%，報5522.30點；納斯達克指數大漲2.64%，報17599.40點。

美聯儲降息將至

持續加息已讓美國的利息成本十分昂貴。加之美國國會兩黨分裂讓提高債務上限、推出2024財年預算陷入僵局，評級機構惠譽和穆迪已紛紛下調美國長期評級，以警示美國財政問題的嚴峻性。

值得注意的是，二季度GDP數據顯示美國經濟仍有韌性。7月25日，美國商務部經濟分析局（BEA）公布的首次預估數據顯示，2024年二季度美國實際國內生產總值（GDP）環比折年率增長2.8%，遠超市場預期的2%，也顯著高于一季度的1.4%。

但近期美國經濟放緩信號頻閃。最近的指標表明，就業增長放緩，失業率上升但仍處于低位。過去一年通脹有所放緩，但仍略高。

美聯儲7月褐皮書顯示，5月末至7月初的報告期內，美國大部分地區的經濟活動保持著輕微至溫和的增長，其中報告經濟活動持平或下降的地區，較5月的褐皮書增加了3個。報告還稱，未來六個月美國經濟增長將放緩。

鑒于中性利率的難以預測性、貨幣政策對經濟活動產生影響的滯后性，美聯儲也難以確定，當前的貨幣政策是否已達到足夠限制性的水平，以及此前累積的緊縮政策是否已對經濟活動充分起效。

這也使得當下，美聯儲在貨幣政策之間權衡風險更加困難。如果政策緊縮程度不足以抑制通脹，需要付出更高昂代價對抗持久通脹；但若政策過度緊縮，則可能給經濟造成不必要損害。由于近期公布的一系列就業數據顯示，美國勞動力市場供需正變得更加平衡,部分業內人士堅定地押注美聯儲將維持政策利率不變。

摩根大通CEO戴蒙展望，未來美國利率可能處在2%到8%的范圍內，因為美國存在大量通脹因素，包括持續的財政支出、全球再軍事化、全球貿易結構調整、新綠色經濟的資本需求等等，并且這些因素都將持續下去。

在摩根大通首席美國經濟學家Michael Feroli看來，美聯儲不會在2024年美國大選進入下半程的敏感階段貿然降息。7月還沒有降息，那么美聯儲可能要等到12月——也就是總統選舉落幕之后才會降息。

野村全球宏觀主管蘇博文則判斷稱，美國的去通脹過程已經回到正軌，美國的經濟增長也有所冷卻，這將使美聯儲更愿意開啟降息周期。野村目前預測美聯儲將在2024年的9月和12月分別降息一次，并在2025年降息100個基點。

在多種因素權衡下，盡管通脹尚未降至美聯儲目標水平，但市場傾向于認為，在2024年某個時點，美聯儲勢必開始降息。（思維財經出品）■