《投資者網(wǎng)》韓宜珈

近日，被稱為“藥中茅臺(tái)”的片仔癀發(fā)布了2024年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)。

報(bào)告顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為56.5億元，同比增長(zhǎng)11.99%；對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤(rùn)約為17.2億元，同比增長(zhǎng)11.61%?？v然數(shù)據(jù)上仍然保持上升態(tài)勢(shì)，但對(duì)比此前業(yè)績(jī)?cè)鏊伲敬伟肽陥?bào)業(yè)績(jī)?cè)龇蔀榻陙?lái)最低的一次。

根據(jù)此前片仔癀公布的2024年一季度報(bào)數(shù)據(jù)，片仔癀營(yíng)業(yè)收入31.71元，同比增長(zhǎng)20.58%；歸母凈利潤(rùn)9.75億元，同比增長(zhǎng)26.61%；結(jié)合兩份報(bào)告披露的數(shù)據(jù)，可以粗略推斷出片仔癀第二季度營(yíng)業(yè)收入約為24.79億元，同比增幅僅為2.61%，歸母凈利潤(rùn)約為7.45億元，同比下降3.37%。因此，第二季度凈利潤(rùn)呈現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

受此影響，片仔癀業(yè)績(jī)快報(bào)的隔日，股價(jià)跌幅近8%，反映了市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)表現(xiàn)的擔(dān)憂。截至8月7日，公司市值超1200億元。

片仔癀此前多次漲價(jià)，但在單價(jià)提高的情況下，公司營(yíng)收卻減速，這意味著2024年的銷量增長(zhǎng)情況不容樂(lè)觀。能否沖破桎梏，公司任重道遠(yuǎn)。

頻繁提價(jià)與成本上漲困局?

如今提起片仔癀，漲價(jià)似乎成了它的代名詞。數(shù)據(jù)顯示，自1999年以來(lái)，片仔癀錠劑已經(jīng)進(jìn)行了21次漲價(jià)，價(jià)格從最初的110元/粒上漲到760元/粒，漲幅接近6倍。僅2004至2023年間，片仔癀錠劑就歷經(jīng)了20次價(jià)格調(diào)整，最近一次調(diào)價(jià)從590元/粒上調(diào)至760元/粒，增幅達(dá)28.81%。

片仔癀在業(yè)績(jī)快報(bào)中指出，公司核心片仔癀系列產(chǎn)品及化妝品的銷售收入實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)，但重要原材料成本的上漲對(duì)利潤(rùn)空間造成了壓縮。關(guān)鍵產(chǎn)品中關(guān)鍵原材料的成本不斷上漲，已經(jīng)成了片仔癀近些年來(lái)的成本之痛。

據(jù)了解，片仔癀系列產(chǎn)品涉及的藥材主要包括麝香、牛黃、蛇膽、三七，麝香、蛇膽等。根據(jù)西南證券研報(bào)，天然麝香和牛黃是片仔癀的兩大核心原料成本，兩者所占原材料成本的比重達(dá)到90%。而最新數(shù)據(jù)顯示，天然牛黃最新的價(jià)格已攀升至165萬(wàn)元每公斤，對(duì)比10年前20萬(wàn)元每公斤的價(jià)格，漲幅已經(jīng)超7倍。按照單價(jià)來(lái)算，天然牛黃如今更是比黃金都貴。天然麝香也從2023年6月的45萬(wàn)元/公斤漲到了60萬(wàn)元/公斤，漲幅33%。

作為“國(guó)藥秘方”，片仔癀對(duì)于此類原材料的依賴性較大，當(dāng)前，麝香和牛黃市場(chǎng)都處于供不應(yīng)求狀態(tài)。據(jù)西南證券研報(bào)顯示，我國(guó)每年的麝香產(chǎn)量約為600kg，需求量約1000kg。牛黃每年產(chǎn)量不到1000kg，需求量約5000kg。供需的不平衡導(dǎo)致麝香和牛黃的價(jià)格長(zhǎng)期上漲。

近年來(lái)，片仔癀也在努力改善原材料的獲取難度，年報(bào)顯示，公司如今已投入建設(shè)林麝養(yǎng)殖，在陜西省太白縣、寧陜縣以及西藏邊壩縣等地合作建設(shè)林麝產(chǎn)業(yè)扶貧示范基地。但由于天然牛黃與天然麝香的天然屬性，其稀缺性也導(dǎo)致了價(jià)格很難產(chǎn)生大幅下降。

原料價(jià)格的持續(xù)上漲，也波及片仔癀的毛利率。2021年公司肝病用藥的毛利率為81.79%，2022年下降至80.9%，2023年再度下滑至78.79%。

從業(yè)績(jī)構(gòu)成來(lái)看，涉及“片仔癀錠劑”的制造與銷售的醫(yī)藥制造業(yè)及醫(yī)藥流通業(yè)，為片仔癀的主要業(yè)務(wù)，占據(jù)總營(yíng)收的九成以上。2022年公司醫(yī)藥制造業(yè)營(yíng)收為38.13億元，肝病用藥營(yíng)收為35.91億元，占比高達(dá)94%。2023年肝病用藥的營(yíng)收為44.63億元，而整個(gè)醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)營(yíng)收為48.01億元，僅肝病用藥占比高達(dá)92%。

成本上漲的趨勢(shì)難以遏制，“大單品”的毛利率不斷下降，銷售及業(yè)績(jī)也受到影響，對(duì)片仔癀來(lái)說(shuō)，成本帶來(lái)的連鎖效應(yīng)，還需要更多地突破。

拆分上市之路前途未卜

面對(duì)業(yè)績(jī)組成的單一局面，片仔癀近年來(lái)也在不斷探索新的增長(zhǎng)點(diǎn)。2014年開(kāi)始，片仔癀就提出“一核兩翼”的大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，努力構(gòu)建以醫(yī)藥制造生產(chǎn)為龍頭，以化妝品、日化產(chǎn)品及保健品、保健食品為兩翼，以醫(yī)藥流通為補(bǔ)充的大健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。

片仔癀對(duì)化妝品業(yè)務(wù)寄予厚望，2020年就審議通過(guò)了《關(guān)于籌劃控股子公司分拆上市的議案》正式啟動(dòng)上市程序，更是在2023年報(bào)中再次提及，未來(lái)將積極推進(jìn)化妝品公司上市，并堅(jiān)持做大化妝品的發(fā)展戰(zhàn)略。

片仔癀的化妝品業(yè)務(wù)先后推出了片仔癀化妝品和皇后牌兩大產(chǎn)品線。此外，片仔癀化妝品還開(kāi)發(fā)了牙膏、漱口水等產(chǎn)品，并計(jì)劃拓寬彩妝品類。這些品牌和產(chǎn)品線覆蓋了護(hù)膚品、清潔洗護(hù)、男士產(chǎn)品等多個(gè)領(lǐng)域。

但從化妝品業(yè)近幾年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，想要扛起大旗似乎還有不小的距離。2023年報(bào)顯示，化妝品業(yè)務(wù)營(yíng)收為7.06億元，僅占營(yíng)收總額的7%。盡管2023年該業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)率回暖至11.42%，但主要是2022年基數(shù)較低，同期遭遇24.61%的下滑。化妝品業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)起伏，讓整個(gè)條線的上市之路變得前途未卜。

在去年10月，片仔癀化妝品條線下的牙膏產(chǎn)品，更是出現(xiàn)了品質(zhì)問(wèn)題。旗下子公司漳州片仔癀上海家化口腔護(hù)理有限公司因虛假宣稱產(chǎn)品功效被湖北省赤壁市市場(chǎng)監(jiān)督管理局處以罰款。主要由于其相關(guān)產(chǎn)品實(shí)際功效與宣傳不符，陷入了爭(zhēng)議，此前更因菌落超標(biāo)被罰。

不斷嘗試轉(zhuǎn)型突破的片仔癀，在研發(fā)投入上也受到市場(chǎng)關(guān)注。根據(jù)2023年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，研發(fā)費(fèi)用為2.32億元，研發(fā)費(fèi)用率為2.31%。而在過(guò)去的2020到2022年，片仔癀的研發(fā)支出分別為9755萬(wàn)、1.995億和2.3億，占營(yíng)業(yè)總成本的比例分別為2.1%、3.86%和3.98%，在整體醫(yī)藥行業(yè)處于較低的閾值，相關(guān)研發(fā)也主要是圍繞著片仔癀進(jìn)行二次開(kāi)發(fā)。

過(guò)去，憑借著絕密的“獨(dú)家秘方”，讓片仔癀一步步登上了“神壇”。但面對(duì)利潤(rùn)空間的不斷擠壓，有限的市場(chǎng)空間還能否維系片仔癀的神話？還有待時(shí)間給出答案。（思維財(cái)經(jīng)出品）■