《投資者網(wǎng)》吳微

經(jīng)過6天的準(zhǔn)備，7月31日，廣東芬尼科技股份有限公司（下稱“芬尼科技”），回復(fù)了交易所的第二輪問詢，回答了交易所關(guān)于公司業(yè)績變動(dòng)及持續(xù)性、主要客戶銷售收入變動(dòng)、存貨余額變動(dòng)相關(guān)的提問。

據(jù)了解，芬尼科技是一家圍繞熱泵產(chǎn)品開展研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)一體化業(yè)務(wù)的公司；公司主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為美的集團(tuán)（000333.SZ）、海爾智家（600690.SH）、格力電器（000651.SZ）等公司。截至2023年末，公司51.54%的收入由ODM模式提供。

需要指出的是，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇及外貿(mào)環(huán)境的改變，2023年芬尼科技的收入同比出現(xiàn)了15.2%的下跌；雖然報(bào)告期內(nèi)，公司的毛利率呈現(xiàn)明顯的增長趨勢(shì)，但受收入下滑影響，2023年芬尼科技的凈利潤同比還是出現(xiàn)了16%的下滑。受終端銷售不佳影響，2023年在公司產(chǎn)能同比下降14.7%的情況下，芬尼科技的產(chǎn)能利用率僅有66.36%。

收入下滑、產(chǎn)能利用率不高，芬尼科技是否還需要募資5億元來擴(kuò)建產(chǎn)能呢？

增長放緩

芬尼科技成立于2011年，前身為廣東芬尼電器有限公司，自成立以來就持續(xù)專注于熱泵及其相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)和設(shè)計(jì)。熱泵是一種由電能驅(qū)動(dòng)、能夠高效利用低品位熱能的加熱裝置，廣泛應(yīng)用于家庭、商業(yè)場(chǎng)所以及工農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域，能夠滿足客戶采暖、熱水以及烘干等多樣化的生活、生產(chǎn)需求。

目前市場(chǎng)上的主要參與者有美的集團(tuán)、海爾智家、格力電器等家電企業(yè)?！吨袊諝庠礋岜眯袠I(yè)年度研究報(bào)告（2023年）》數(shù)據(jù)顯示，中國空氣源熱泵行業(yè)銷售額第一名為美的集團(tuán)、第二名為海爾智家、第三名為格力電器、第四名為中廣歐斯特，芬尼科技位居第五。

憑借著公司在熱泵市場(chǎng)的布局，早在2015年，芬尼科技就成立了股份制公司，擬推進(jìn)公司的資本化；2016年，芬尼科技的股票在新三板掛牌交易，代碼為836716。2018年，芬尼科技從新三板摘牌，此后開始謀求轉(zhuǎn)板。

2020年，芬尼科技向上交易所科創(chuàng)板提交了招股資料，但公司在回復(fù)交易所首輪問詢后不久就撤回了申報(bào)材料；2023年3月，芬尼科技又申請(qǐng)深交所主板上市，截至近日，公司才回復(fù)了交易所的第二輪問詢，企業(yè)距離上市仍有很長的路要走。

需要指出的是，2016年，芬尼科技在新三板掛牌交易后不久，就因分紅未依法履行董事會(huì)和股東大會(huì)審議程序且未在掛牌首次信息披露中披露上述事項(xiàng)，受到監(jiān)管層的處罰；時(shí)任公司董事長宗毅、副董事長張利等董事及監(jiān)事也向交易所提交了書面承諾。

與2020年申請(qǐng)科創(chuàng)板上市時(shí)相比，芬尼科技2023年的收入與利潤有了明顯的增長，收入由2020年的10.35億元增長至2023年的15.8億元，凈利潤也由2020年的0.78億元增長至2023年的1.6億元。不過，與2022年相比，2023年芬尼科技的收入與凈利潤分別出現(xiàn)了15.2%以及16%的下滑。?

針對(duì)公司收入下滑的情況，交易所也較為關(guān)注。第二輪問詢中，交易所就要求芬尼科技結(jié)合德國政策的變化，說明公司銷售是否具備持續(xù)性。芬尼科技從德國政策變化、公司與海外客戶合作關(guān)系以及市場(chǎng)空間等方面，說明公司銷售具備持續(xù)性。

監(jiān)管層要求主板上市的企業(yè)具備業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性等特征，行業(yè)排名第五、收入利潤下滑的芬尼科技又能否得到監(jiān)管層與市場(chǎng)的認(rèn)可呢？

銷量減少

與美的、海爾等頭部企業(yè)注重自主品牌打造，依靠海外企業(yè)拓展境外市場(chǎng)不同，芬尼科技的收入主要由ODM模式（原始設(shè)計(jì)制造商）提供。2021年至2023年間，ODM模式分別為公司提供了67.99%、65.86%以及51.54%的收入。2023年受ODM收入同比下降33.72%影響，當(dāng)期芬尼科技的總營收就出現(xiàn)了15.2%的下滑。?

圖片來源：招股書

海外市場(chǎng)變化，銷量下滑，是造成芬尼科技收入下滑的主要原因。2021年-2023年間，芬尼科技的銷量分別為27.1萬臺(tái)、19.13萬臺(tái)以及14.3萬臺(tái)，呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)。而受公司銷量下滑影響，2021年-2023年間，在公司產(chǎn)能持續(xù)下降的情況下，芬尼科技的產(chǎn)能利用率卻由2021年的100.63%下降至2022年的72.68%，到2023年，公司的產(chǎn)能利用率僅為66.36%。?

圖片來源：招股書

雖然最近幾年，芬尼科技主動(dòng)減少了公司的產(chǎn)量，但2021年-2023年間，芬尼科技存貨賬面余額仍居高不下。2021年-2023年間，芬尼科技存貨賬面余額分別高達(dá)3.51億元、3.14億元以及2.37億元，在當(dāng)期公司流動(dòng)資產(chǎn)中的占比分別為47.00%、38.26%和29.56%。

需要指出的是，芬尼科技的存貨主要由庫存商品構(gòu)成，2021年-2023年，在計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備后，公司的庫存商品賬面余額仍分別有1.11億元、1.22億元以及1.1億元，在當(dāng)期存貨賬面余額中的占比由2021年的34.41%增長至2023年的47.77%。

交易所在第二輪問詢中，也對(duì)芬尼科技的存貨提出了質(zhì)疑，要求公司“結(jié)合同行業(yè)可比公司備貨情況說明是否符合行業(yè)慣例，相關(guān)跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提是否充分?！狈夷峥萍紡墓緜湄浨闆r、可比公司存貨周轉(zhuǎn)及跌價(jià)計(jì)提情況等方面回復(fù)了交易所的問詢。據(jù)芬尼科技披露，2022年、2023年，公司存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)低于行業(yè)均值，2023年公司庫存商品存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例也低于行業(yè)均值。

雖然最近幾年，芬尼科技的銷量下滑，庫存商品賬面余額居高不下，但此次IPO，公司卻擬募集大量資金用于產(chǎn)能的擴(kuò)建。此次IPO，芬尼科技擬合計(jì)募集8.5億元用于芬尼清潔能源裝備制造產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目、熱泵部件制造項(xiàng)目、芬尼數(shù)字化信息化管理升級(jí)項(xiàng)目、芬尼營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)升級(jí)及品牌建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

其中芬尼清潔能源裝備制造產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目、熱泵部件制造項(xiàng)目均將新增公司的熱泵產(chǎn)能。按照芬尼科技規(guī)劃，芬尼清潔能源裝備制造產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目與熱泵部件制造項(xiàng)目將分別投入4.18億元與9000.88萬元的募集資金。

公司在建工程欄目顯示，2022年芬尼科技分別為芬尼清潔能源裝備制造產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目與熱泵部件制造項(xiàng)目投入了8921.44萬元與1337.43萬元的資金，但到了2023年，芬尼科技停止了這兩個(gè)項(xiàng)目的資金投入。

除了產(chǎn)能利用率不高，公司仍募資擴(kuò)產(chǎn)外，在芬尼科技資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比、速動(dòng)比等償債指標(biāo)均優(yōu)于美的集團(tuán)、海爾智家、格力電器等上市公司的情況下，芬尼科技仍擬募集2.8億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

銷量下滑，產(chǎn)能利用率不高，流動(dòng)性充裕的芬尼科技，還有必要上市募資擴(kuò)產(chǎn)嗎？（思維財(cái)經(jīng)出品）■