《投資者網》謝瑩潔
頭頂“眼霜第一股”光環，廣東丸美生物技術股份有限公司（以下簡稱“丸美股份”，603983.SH）曾短暫登上A股美妝股市值第一，但如今已明顯掉隊。
股價也呈螺旋式下滑，2023年，丸美股份股價累計跌幅約為25%。2024年以來，其股價累積下滑超10%，最新收盤價仍處于上市以來的低位區間。
資本市場對丸美股份態度改變，有兩大關鍵節點，一是線下紅利退潮，2020年至2022年業績連年滯漲，直至今年才迎來轉機；二是公司高管變動頻繁。
部分重要股東正在“用腳投票”。最新公告顯示，創始人孫懷慶出于自身資金需求，擬減持不超過3%至1203萬股。
重要股東減持
公開資料顯示，資料顯示，丸美股份成立于2002年，旗下擁有丸美、戀火和春紀三個品牌，2019年7月25日上市。上市初期，丸美股份倍受資金追捧，股價屢創新高，巔峰時期股價高達92.89元/股，市值一度突破370億元。
而今，公司卻遭遇重要股東減持。
7月31日晚間，丸美股份披露了實控人的減持計劃。孫懷慶計劃從2024年8月26日至11月25日期間，采用集中競價及大宗交易的方式減持公司股份數量合計不超過1203萬股，不超過總股本的3%。
計劃減持原因是自身資金需求。據計算，實控人夫婦去年僅分紅收益達到1.68億元。公司上市以來，五年現金分紅共6.82億元，其中二人累計分紅高達5.50億元。
值得一提的是，在正式對外宣布減持計劃前，7月31日盤后，丸美股份董秘還在互動平臺回復投資者：“2024年上半年，公司保持沖勁與勢能，對達成公司預期持樂觀態度”“公司堅信國產美妝仍蘊藏著巨大的發展機遇，對國貨美妝未來的發展充滿信心”。
減持公告發布后，丸美股份表示：“實控人夫婦股權集中度高，適當減持股份可以優化股權結構，同時增加二級市場流動性，有利于股價長期穩健。”
受減持消息影響，8月丸美股份股價在低位徘徊，截至8月9日收于23.51元/股，市值94.28億元。
這不是孫懷慶首次提出減持計劃，早在兩年前，也是其首發限售股解禁后不久，便有減持意向。2022年9月28日，孫懷慶、王曉蒲夫婦二人宣布，計劃在6個月內減持不超過2408.67萬股公司股份，不超過總股本的6%。
彼時孫懷慶持有丸美股份2.92億股，占總股本的72.72%，其妻王曉蒲持有3240萬股，持股比例8.08%。二人為一致行動人，合計持有公司股份80.71%。但在上輪減持周期中，直至到期日二人一股未減。
與之相對應的是，丸美股份上市初期的原第二大股東早已大幅減持退出。
上市初期，私募股權投資機構L Capital Guangzhou Beauty Ltd.持有丸美股份3600萬股，占總股本比例的8.98%，為后者第二大股東。其所持股份于2020年7月解禁，當年便開始了減持。
在連續數年減持后，2023年上半年末，這名股東最后一次出現在十大股東名單，持股比例已降至1.14%，此后便消失在前十股東之列。
主品牌增長乏力
股東減持背后，公司業績增速出現放緩。
從上市后首份財報來看，2019年公司營收18億元、28.5%的凈利率，將前輩上海家化（7.33%）、同期生珀萊雅（11.73%）都甩在身后。
當國貨美妝的風吹到下半場，情況卻發生了極大的變化：上海家化等同行競爭對手基本守住了規模和盈利空間，丸美股份卻留在了過去。
2020年至2022年，丸美股份營收分別為17.45億元、17.87億元、17.32億元，增速分別為-3.1%、2.41%、-3.1%；歸母凈利潤連續下滑，分別為4.64億元、2.48億元、1.74億元，同比降幅分別為9.81%、46.61%、29.74%。
直至2023年，公司才實現恢復性增長。丸美股份2023年營業收入22.26億元，同比增長28.52%；歸母凈利潤2.59億元，同比增長48.93%。增長的原因在于丸美品牌以抖音快手為代表的內容電商增長超100%，同時第二品牌PL戀火增長超100%。
即便如此，對比2023年營收、凈利潤等指標，丸美股份與國內頭部美妝上市公司如珀萊雅（營收89.05億元，歸母凈利潤11.94億元）、華熙生物（營收60.81億元，歸母凈利潤5.87億元）、貝泰妮（營收55.22億元，歸母凈利潤7.57億元）仍有差距。
今年以來，丸美股份業績繼續向好。公司一季度營業收入6.61億元，同比增長38.73%；歸母凈利潤1.11億元，同比增長超過40%。
值得注意的是，2023年，丸美股份銷售費用11.99億元，超過營收的一半，同比增長幅度為41.65%。今年一季度為3.33億元，同比增長64.1%。
研發投入方面，2022年至2023年分別為5292.57萬元、6228.76萬元，占營業收入的比重為3.06%、2.80%。從數據上看，2023年的銷售費用是研發費用的19.24倍。呈現典型的“重營銷輕研發”特征。
同行可比公司方面，珀萊雅2023年的研發投入為1.74億元，貝泰妮達到3.35億元。
自發家時期依賴的線下渠道也面臨著下滑的風險。最新財報顯示，2023年丸美股份線下渠道營收同比下滑27.17%至3.54 億元，占總營收比重為15.89%。而在五年前，公司線下渠道營收高達9.92 億元，占比為55.11%。
伴隨而來的是主品牌丸美的增長乏力。較早前，丸美憑借眼霜產品在化妝品市場上占有一席之地，但近幾年來，丸美品牌的規模不升反降。財報顯示，2019年主品牌丸美營收達16.59 億元，占總營收比重為92.17%；2023年丸美營收為15.6 億元，主營收入占比達70.14%。
不過，丸美股份旗下另一大彩妝品牌戀火表現強勁。其中，2023年戀火營收為6.43 億元，主營收入占比達28.92%，同比增長為125.14%。
線下渠道飽和、線上電商平臺崛起的風口之下，線下渠道遭遇波動，丸美股份逐漸向線上渠道布局尋求突破。但近年來公司高管層變動頻繁，5年內發生了6起人事變動，如在2023年底,丸美股份發布電商部總經理王熙雯的離職公告,這距離其上任才剛滿一年。今年6月，戀火事業部總經理王玉瑩離職。
人才的流失無疑對丸美股份而言是雪上加霜，未來的發展又增添不確定性信號。部分研究機構依然看好公司未來發展前景，認為隨著主品牌渠道端不斷梳理清晰，產品迭代升級，有望逐季實現加速復蘇。
民生證券在研報中指出，公司營銷基因深厚，早年通過“彈彈彈，彈走魚尾紋”定義丸美=眼霜的早期品牌心智，近兩年公司進行產品梳理后，增加品牌曝光。中長期來看，持續積累的品牌勢能有望轉化為長期增長動能，費用投放效率提升，實現收入與利潤的高增。（思維財經出品）■
