《投資者網》喬丹

四川雙馬（000935. SZ）近期宣布，將斥資15.96億元收購深圳健元92.17%的股權，這一舉動引發了市場廣泛關注。

此次交易，標志著這家傳統建材企業正式進軍生物醫藥行業，也表明四川雙馬在主營業務面臨困境的情況下，選擇了通過跨界收購來尋求新突破。

從水泥“跨界”到醫藥

四川雙馬最初以水泥和建筑骨料為主業，1999年在深交所主板上市。經過多年的發展，公司逐步轉型為一家以產業投資和私募股權基金管理為主的企業，目前主要管理的資產包括建材生產制造企業及私募股權投資基金管理公司。

相對而言，深圳健元則深耕于多肽藥物的研發、生產及銷售，產品矩陣覆蓋糖尿病治療、腫瘤治療及免疫調節等多個重要醫療領域。近年來，醫藥市場中多肽類藥物，尤其是司美格魯肽等品種，其受關注度和市場需求持續增長。依據弗若斯特沙利文的行業研究報告，全球多肽藥物市場正步入快速增長通道，預計至2028年，市場規模將激增至1890億美元之巨。

從建材行業轉向生物醫藥，這對四川雙馬而言無疑是一次大膽的嘗試與突破。公司在公告中指出，此次收購擬利用深圳健元在生物醫藥領域的技術積累、專業團隊及市場資源，助力公司完成業務結構的優化與升級。四川雙馬計劃依托深圳健元成熟的管理架構與運營體系，加速布局生物醫藥市場，并探索創新的商業模式與盈利路徑，以進一步提升公司的綜合競爭力與市場地位。

在資金籌措方面，四川雙馬計劃通過自有及自籌資金合計15.96億元，全面收購星銀醫藥及星銀集團所持有的深圳健元92.17%的股權份額。其中，13.6億元將用于收購星銀醫藥持有的78.54%股份，剩余2.36億元則用于收購星銀集團持有的13.63%股份。

10月21日，四川雙馬召開董事會會議，審議并通過了收購深圳健元的議案，并與星銀醫藥、星銀集團正式簽署了股權轉讓協議。隨后，公司按約支付了股權轉讓的首期款項，收購事項已然推進。

11月5日，四川雙馬、星銀醫藥及星銀集團共同向深圳市市場監督管理局提交了股權轉讓的工商變更登記申請。當日，深圳健元即收到市場監督管理局發出的《登記通知書》，標志著股權轉讓的工商變更登記程序已完成。至此，四川雙馬正式成為深圳健元92.17%股權的持有者，星銀集團與自然人姚志勇則分別持有剩余3%與4.83%的股權。

業績持續滑坡下的抉擇

今年9月末，證監會拋出了“并購六條”新政，為跨行業并購大開綠燈，允許收購未盈利資產，并力邀私募基金加盟上市公司并購重組大局，一時間，跨界并購潮涌動。四川雙馬對深圳健元的收購，正是在這股潮流中的一次勇敢試水。

回望四川雙馬的發展軌跡，不難發現其業績增長已顯疲態，亟需新業務注入活力。從2021年到2023年，公司營收徘徊在12億元上下，凈利潤雖有波動，但整體下行趨勢明顯。尤其是2024年上半年，營收、凈利潤分別下滑14.08%、75.06%。前三季度，營收、凈利潤繼續雙降，同比分別下滑7.61%、63.41%，形勢難言樂觀。

這一困境與房地產市場的持續低迷密切相關。作為公司的核心業務，水泥業務受到了嚴重沖擊。從2017年的1090萬噸銷量，到2023年的208萬噸，再到預計2024年的200萬噸，銷量一路下滑。整個水泥行業也面臨嚴峻挑戰，2024年上半年全國水泥產量同比下降10%，創下2011年以來同期新低，市場寒意逼人。

面對這一局面，四川雙馬于2017年開始業務調整，將部分水泥業務剝離至子公司，并涉足私募股權投資管理領域及體育培訓業務，但體育培訓業務已于2019年退出。如今，公司業務的核心已逐漸轉向私募股權投資管理，其收入占比甚至超過了水泥業務。2024年上半年，水泥及私募股權投資管理的收入占比分別為39.97%和45.83%。

然而，水泥業務的頹勢難掩，營收規模和毛利率逐年下滑，甚至陷入虧損泥潭。2023年和2024年上半年，毛利率分別為14.1%、-1.76%，形勢嚴峻。若長此以往，恐將拖累公司整體業務的發展。

反觀私募股權投資管理業務，則一路穩健上揚，已成為公司發展的新引擎。在此基礎上，四川雙馬再次邁出跨界步伐，將目光投向了生物醫藥領域，旨在探索新的增長點。

然而，跨界并非易事。盡管四川雙馬在私募股權投資管理領域取得了成就，但進入技術復雜、監管嚴格、競爭激烈的生物醫藥領域，將面臨諸多未知與挑戰。如何在現有業務上有效融合生物醫藥業務，實現業績與競爭力的同步提升，成為了四川雙馬未來亟需攻克的重要難題。（思維財經出品）■