《投資者網(wǎng)》喬丹

2024年，重組無疑成為了資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)話題。自三月份起，一系列關(guān)于重組的政策相繼出臺(tái)，包括新“國(guó)九條”、“科創(chuàng)板八條”、“并購六條”等，證監(jiān)會(huì)多管齊下激活并購重組市場(chǎng)，支持上市公司通過并購重組提升投資價(jià)值。

12月28日，安通控股（600179.SH）發(fā)布了2025年第一次臨時(shí)股東大會(huì)的會(huì)議資料公告，其中擬表決的兩個(gè)議案受到關(guān)注，一是《關(guān)于在招商銀行開展存貸款等業(yè)務(wù)暨關(guān)聯(lián)交易的議案》，二是《關(guān)于2025年度公司與關(guān)聯(lián)方日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)的議案》。此次臨時(shí)股東大會(huì)中所討論的議案，被投資者視為公司重組進(jìn)程中的新進(jìn)展。

今年6月13日，安通控股曾披露擬向招商局能源運(yùn)輸股份有限公司（簡(jiǎn)稱“招商輪船”）發(fā)行股份購買資產(chǎn)。重組完成后，公司控股股東將及實(shí)控人均將發(fā)生變更。

作為國(guó)內(nèi)航運(yùn)物流龍頭之一，安通控股近幾年業(yè)績(jī)欠佳。公司內(nèi)外眾多利益相關(guān)方對(duì)此次重組充滿期待，希望它能為公司帶來新的發(fā)展機(jī)遇，推動(dòng)經(jīng)營(yíng)狀況的全面改善。

深化與關(guān)聯(lián)方合作

根據(jù)安通控股公告中披露的《關(guān)于在招商銀行開展存貸款等業(yè)務(wù)暨關(guān)聯(lián)交易的議案》，安通控股及其下屬子公司長(zhǎng)期以來一直與招商銀行及其下屬公司保持著金融業(yè)務(wù)合作，并預(yù)期這種合作關(guān)系將在未來繼續(xù)維持。

具體而言，2025年度，安通控股及下屬子公司在招商銀行的日終最高存款余額預(yù)計(jì)不超過人民幣25億元，而最高貸款余額（含應(yīng)付利息和手續(xù)費(fèi)）的預(yù)計(jì)額度則不超過人民幣20億元。為此，公司法人已被授權(quán)在上述額度范圍內(nèi)簽署與此項(xiàng)交易相關(guān)的所有法律文件，并處理一切相關(guān)事宜。

安通控股選擇在招商銀行開展存貸款等金融業(yè)務(wù)，主要是出于滿足日常經(jīng)營(yíng)及資金管理的需要，同時(shí)充分利用關(guān)聯(lián)方招商銀行所擁有的資源和優(yōu)勢(shì)，為公司的日常經(jīng)營(yíng)提供有力支持。

此外，根據(jù)《關(guān)于2025年度公司與關(guān)聯(lián)方日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)的議案》，安通控股在2024年1-11月與關(guān)聯(lián)方的日常關(guān)聯(lián)交易實(shí)際發(fā)生額為9.29億元，而預(yù)計(jì)2025年度的日常關(guān)聯(lián)交易實(shí)際發(fā)生額將達(dá)到15.01億元。這一數(shù)據(jù)反映了公司與關(guān)聯(lián)方之間日常業(yè)務(wù)往來的頻繁程度和規(guī)模。

安通控股此前曾披露擬向招商輪船發(fā)行股份，購買其持有的中外運(yùn)集裝箱運(yùn)輸有限公司100%股權(quán)和廣州招商滾裝運(yùn)輸有限公司70%股權(quán)。這一重組計(jì)劃完成后，公司的控股股東將變更為招商輪船，而實(shí)際控制人則將變更為招商局集團(tuán)。

就目前而言，安通控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)分散。wind顯示，公司控股股東為招航物流，無實(shí)際控制人。原控股股東郭東圣和郭東澤原合計(jì)持股6.51%，且已全部?jī)鼋Y(jié)，然而據(jù)公司12月13日發(fā)布的公告，郭東圣所持有的公司限售流通股合計(jì)1000萬股被司法強(qiáng)制劃轉(zhuǎn)，占其持股總數(shù)的5.74%，也致使郭東圣及郭東澤合計(jì)持股比例由6.51%減少至6.27%。

這一系列的股權(quán)變動(dòng)無疑進(jìn)一步加劇了安通控股股權(quán)結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定性。同時(shí)，其他主要股東如招商局港口集團(tuán)股份有限公司、一潤(rùn)供應(yīng)鏈管理（上海）有限公司等，其持股比例也相對(duì)分散，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)可能會(huì)對(duì)公司的治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生不利影響，進(jìn)而影響決策效率和長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施。但隨著重組落地，這一狀況有望得到改善。

業(yè)績(jī)陷入周期性波動(dòng)

安通控股為一家通過借殼方式成功上市的企業(yè)，其前身黑化股份原本主營(yíng)業(yè)務(wù)為尿素及焦炭的生產(chǎn)與銷售，但由于煤化工行業(yè)產(chǎn)能過剩，市場(chǎng)需求低迷，銷售價(jià)格持續(xù)下降，導(dǎo)致成本與售價(jià)出現(xiàn)倒掛，公司在2014年和2015年連續(xù)兩年虧損。為此，黑化股份于2014年12月6日發(fā)布重大資產(chǎn)重組停牌公告，決定出售公司現(xiàn)有全部資產(chǎn)和負(fù)債，并注入具有發(fā)展?jié)摿Φ募b箱物流資產(chǎn)。

通過向郭東澤、郭東圣、王強(qiáng)、紀(jì)世賢及盧天贈(zèng)非公開發(fā)行股份的方式，公司購買了其持有的安通物流100%股權(quán)和安盛船務(wù)100%股權(quán)。歷經(jīng)兩年半，安通控股于2016年11月12日正式更名，恰好趕在退市期限之前完成了重組。

目前，安通控股的主營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)榧b箱航運(yùn)物流服務(wù)。截至2024年6月30日，公司經(jīng)營(yíng)管理的船舶總數(shù)達(dá)到73艘，總運(yùn)力高達(dá)230.47萬載重噸，其中自有船舶47艘，總運(yùn)力為154.71萬載重噸，自有船舶的運(yùn)力占公司總運(yùn)力的比重達(dá)到了67.13%。根據(jù)Alphaliner的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月30日，安通控股在全球集裝箱船舶企業(yè)中的綜合運(yùn)力排名第23位，穩(wěn)居國(guó)內(nèi)內(nèi)貿(mào)集裝箱物流企業(yè)前三甲之列。

然而，安通控股的集裝箱物流業(yè)務(wù)與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相關(guān)性較強(qiáng)，受宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的影響較大。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于上行階段時(shí)，下游企業(yè)的物流需求旺盛，集裝箱物流市場(chǎng)也隨之活躍；而當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于下行階段時(shí)，下游企業(yè)的物流需求減少，集裝箱物流市場(chǎng)則陷入低迷。安通控股的業(yè)績(jī)也間接受此影響，尤其是凈利潤(rùn)的表現(xiàn)。

在重組完成后的初期階段，得益于貿(mào)易集運(yùn)市場(chǎng)的景氣以及拉動(dòng)內(nèi)需政策的實(shí)施，我國(guó)內(nèi)貿(mào)集裝箱運(yùn)輸業(yè)務(wù)迎來了快速發(fā)展。安通控股也憑借這一波發(fā)展浪潮，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。2016年至2018年期間，公司的營(yíng)收規(guī)模從37.98億元增長(zhǎng)至100.6億元，凈利潤(rùn)也從4.01億元增加至4.91億元。

然而，內(nèi)貿(mào)集裝箱物流行業(yè)畢竟屬于周期性行業(yè)。自2018年以來，隨著水路運(yùn)輸結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步調(diào)整，沿海煤炭、糧食“散改集”成為推動(dòng)沿海集裝箱運(yùn)量增長(zhǎng)的重要因素。但與此同時(shí)，前兩年大量新增的運(yùn)力也使得市場(chǎng)面臨著化解過剩運(yùn)力的壓力。在這樣的背景下，安通控股的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了虧損。2019年，公司的營(yíng)收縮水至49.97億元，凈利潤(rùn)更是虧損了45.1億元。

此后，雖然公司業(yè)績(jī)有所回升，但近兩年又因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)而出現(xiàn)了波動(dòng)。2023年和2024年前三季度，公司的營(yíng)收分別為73.44億元、53.29億元，同比下降了19.97%、1.33%；凈利潤(rùn)為5.68億元、1.61億元，同比下降了76.01%、59.33%。

受業(yè)績(jī)下滑的影響，安通控股的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額也在逐漸縮水。2023年和2024年前三季度，這一金額分別為10.73億元、5.47億元，同比下降了71.54%、33.96%。

此外，安通控股還面臨著短期債務(wù)壓力。截至2024年前三季度末，公司的貨幣資金為16.47億元，而流動(dòng)負(fù)債合計(jì)卻達(dá)21.95億元。若公司未來持續(xù)受困于周期波動(dòng)，其現(xiàn)金流和負(fù)債狀況恐將進(jìn)一步加劇惡化，可能導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)受限，業(yè)務(wù)拓展受阻，進(jìn)而對(duì)公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展構(gòu)成挑戰(zhàn)。（思維財(cái)經(jīng)出品）■