《投資者網》崔悅晨

近日，廣東南海農村商業銀行股份有限公司（以下簡稱“南海農商行”）向深交所更新了招股說明書，再度引發市場關注。

作為廣東省內資產規模較大的農商行之一，南海農商行的上市之路已持續了7年之久。此次更新招股書，意味著其IPO進程又向前邁進一步。然而，股權結構分散、業績波動、房地產不良高企等問題，仍是這家農商行IPO路上的“攔路虎”。

大股東持股遭二次拍賣

南海農商行的股權結構一直備受市場關注。招股書顯示，截至2024年6月30日，南海農商行擁有超過1萬名自然人股東和55名機構股東，形成了一個相對復雜的股東網絡。

在這55名機構股東中，僅有4名股東持股超過了5%——其中最大的股東佛山市南海承業投資開發管理有限公司持股比例僅為6.03%，第二大股東能興控股集團有限公司（以下簡稱“能興控股”）持有的5.29%股權則處于司法凍結狀態。

2024年11月10日，能興控股持有的9387.05萬股南海農商行股份在京東資產交易平臺上公開拍賣，起拍價為4.4億元，評估價值為6.29億元，但由于市場反應冷淡，最終未能成交。

隨后在2024年12月3日的第二次拍賣中，這部分股權被廣東南海控股集團和廣東南海產業集團聯手以3.74億元的價格拍下，成交價格僅為評估價值的六成左右。

資料顯示，廣東南海控股集團、廣東南海產業集團均為佛山市南海區區屬國企。廣東南海控股集團是南海區資產規模最大、資本實力最雄厚的綜合性國有投資集團；廣東南海產業集團則是南海區國有資產監督管理局管理的區屬一級國有企業。

能興控股持有的股權被低價出售，無疑為南海農商行的股權結構和公司治理帶來了新的不確定性。對于南海農商行而言，大股東持股的變動可能進一步加劇股權結構的分散化，甚至影響其公司治理的穩定性。

此外，南海農商行的機構股東中還包含多家房地產企業。招股書顯示，佛山市云龍房地產發展有限公司、佛山市南海海逸房地產開發有限公司等房企均持有該行股份。在房地產行業整體承壓的背景下，這些股東的財務狀況也可能對南海農商行的股權結構產生潛在影響。

七年IPO之路

公開信息顯示，南海農商行總部位于廣東省佛山市，于2011年在南海區農村信用合作聯合社的基礎上改制而來，而后者的前身是具有60年發展歷史的南海農村信用社。

目前，南海農商行已經成為南海區從業人員及營業網點最多、信貸規模最大、服務范圍最廣的銀行，是華南地區具有較強競爭力和影響力的中小銀行之一。

最新數據顯示，截至2024年6月30日，南海農商行以22.75%和22.73%的存、貸市場規模位列南海區同業第二和第一。

南海農商行的IPO之路始于2018年，至今已歷經近七年時間。在這段漫長的過程中，南海農商行遭遇了多次挫折，包括因中介機構被立案調查而導致IPO申請暫時中止。

2019年5月，南海農商行首次向證監會提交了IPO申請材料，擬在深交所中小板上市，并于同年6月獲得了受理。但此后不久，由于涉及中介機構的問題，其上市進程一度停滯。

直到2023年初，南海農商行才重新啟動了上市準備工作，并將相關材料平移至深交所接受審核。隨著南海農商行再次更新招股書，顯示出其對于上市的決心。

盡管如此，由于股權結構復雜、不良貸款率上升等因素的影響，南海農商行的IPO之路依舊充滿了變數。

不過在此期間，南海農商行并未停止自身的發展步伐。財務數據顯示，2021年至2023年間，南海農商行的總資產規模從2532.54億元增長到了3051.82億元，年均復合增長率達到了9.77%。與此同時，為了進一步增強資本實力，南海農商行還加大了對核心一級資本的補充力度，試圖通過多種方式提升自身的抗風險能力。

資產質量仍待提升

從業績表現來看，南海農商行近年來呈現出一定的增長態勢，但也出現了不小的波動。年報數據顯示，2021年至2024年上半年，該行的營業收入分別為59.87億元、69.86億元、68.61億元和35.72億元；凈利潤分別為30.43億元、27.28億元、23.82億元和16.19億元，呈現出連續下滑的趨勢。

深入分析收入構成可以發現，南海農商行的傳統利息凈收入比例正在逐漸減少，而非利息凈收入的比例則相應增加。其中，利息凈收入占比從2021年的68.66%下降至2024年上半年末的54.08%，而非利息凈收入占比在2024年上半年末達到了40%以上。

通常，這種情況對于商業銀行而言是個好現象，意味著銀行對于傳統業務的依賴度下降。但仔細來看，南海農商行的非利息業務主要依靠投資業務帶來的增長。

數據顯示，在2021年至2023年的營收增長中，有84.78%的增量來自于“投資收益”和“公允價值變動損益”。而到了2024年上半年末，這兩項收入合計占據了非利息收入的90%。

這表明，盡管非利息收入占比增加，但其增長動力較為單一，一旦金融市場投資出現風險，其非利息收入很有可能大幅縮水。因此，南海農商行需要進一步拓展其他類型的非利息收入來源，以實現更加均衡的發展模式。

資產質量方面，南海農商行也面臨挑戰。2021年至2023年末，該行的不良貸款率分別為1.08%、1.13%和1.49%，呈現出逐年上升的趨勢。截至2024年上半年，該行不良貸款率為1.39%，雖較2023年末的數據有所下降，但仍高于行業平均水平。

此外，南海農商行的房地產行業不良貸款率顯著偏高。截至2023年末，該行房地產行業不良貸款率為4.92%，較上年末提升0.72個百分點，遠高于其他行業的不良率水平。

面對上述挑戰，南海農商行采取了一系列措施來改善資產質量和提高盈利水平。例如，加大對逾期貸款的催收力度，優化信貸資產配置策略，并積極拓展非利息收入來源。然而，考慮到當前宏觀經濟形勢依然存在諸多不確定因素，南海農商行要想徹底扭轉局面，仍需付出更多努力。（思維財經出品）■