《投資者網(wǎng)》蔡俊
2025年三個月內(nèi)，圣湘生物（688289.SH，下稱“公司”）接連做出三筆交易。
這三筆交易，是公司2023年以來“二次創(chuàng)業(yè)”路徑的繼續(xù)。如同一場馬拉松，公司正進入中期階段，但仍想保持增速。
同時，今年初創(chuàng)投圈大佬、前阿里巴巴CEO衛(wèi)哲現(xiàn)身公司的臨時股東大會。作為新晉董事，他大談公司的四大戰(zhàn)略，即應用全場景化、國際化、普適化、以AI為突破點的創(chuàng)新驅(qū)動化。雙方還將產(chǎn)生怎樣的火花，值得追蹤。
進入馬拉松的中期
2008年前后，大洋彼岸的戴立忠開啟歸國創(chuàng)業(yè)的篇章。這位先后就讀于北京大學、普林斯頓的高材生，完成從象牙塔到商海的歷練。歸國后，其回到家鄉(xiāng)湖南創(chuàng)辦圣湘生物，瞄準國產(chǎn)替代的空間。彼時，國產(chǎn)分子診斷的技術落后，市場只能仰仗價格高昂的進口技術。
創(chuàng)業(yè)如同一場馬拉松，起跑時既興奮又會面臨各種不確定。初期，戴立忠?guī)ьI團隊開發(fā) “高精度磁珠法診斷技術”，不僅填補國內(nèi)醫(yī)療檢測行業(yè)空白，也降低檢測費用。但技術上的突破，不能立即緩解債務危機。2011年至2016年，戴立忠及公司持續(xù)陷入緊張與焦慮。
如同馬拉松的第一個關鍵時刻，是跑者逐漸適應自己的呼吸節(jié)奏。自2017年開始，公司也逐漸找到自己的節(jié)奏。同年，公司獲禮來亞洲基金、弘暉資本等投資機構超5億元的戰(zhàn)略投資。擺脫資金桎梏后，公司的跑馬征途進入下個節(jié)點。
2020年初突如其來的新冠疫情，意外成為公司加速的關鍵點。同年1月，戴立忠和研發(fā)團隊研制出核酸檢測試劑盒，并獲國家藥監(jiān)局應急審批。趁此東風，公司的出海版圖也迅速擴大，從2019年40多個國家擴展到近160個國家和地區(qū)。
業(yè)務加速之際，資本市場也在助推前進。2020年8月，公司登陸科創(chuàng)板，市值一度超過450億元。嘗到甜頭后，公司開始以投資并購拓展版圖，如參股基因測序企業(yè)真邁生物近15%，跟投腫瘤早篩企業(yè)鹍遠生物的B+輪融資等。
如果說公司起跑階段艱難，前期通過時代紅利加速向前，那么后疫情時代就是馬拉松的中期，疲勞和水分流失將極大考驗跑者的耐力。對公司而言，業(yè)務放緩和市值下墜可能是一個較長的周期。
2023年，公司在財報中提出“二次創(chuàng)業(yè)”戰(zhàn)略。一方面，公司要減少對新冠業(yè)務的依賴；另一方面，公司得尋找第二增長點，并重點布局呼吸道檢測、生殖道感染檢測、血篩、病毒性肝炎檢測等領域。
根據(jù)業(yè)績快報，2024年公司營業(yè)收入14.97億元，同比增長48.6%，呼吸道類產(chǎn)品是主要推動因素。同期，公司歸屬于母公司所有者的凈利潤2.6億元，同比下降28.78%，扣非凈利潤2.1億元。截至目前，公司市值約150億元附近。
三個月三筆交易
圣湘生物在“二次創(chuàng)業(yè)”中加速快跑。
一個成熟的馬拉松跑者，行至中期會給自己設定小目標適當配速。此前，公司發(fā)布股權激勵計劃，以2024年—2027年為業(yè)績考核期，對應2024年、2025年扣非歸母凈利潤分別不低于2億和3億元，2025年—2027年扣非歸母凈利潤復合增速超50%。
西南證券在研報中指出，2023年和2024年國內(nèi)流感數(shù)量高發(fā)，為十年最高波段。同期，公司推出多個呼吸道產(chǎn)品檢測方案，渠道從三甲醫(yī)院覆蓋基層醫(yī)療機構，觸及從B端到C端。
換言之，如同抓住新冠機遇，公司再次嘗到一次紅利。對應股權激勵的考核，呼吸道類幫助公司順利跑過第一個節(jié)點。但接下來，高基數(shù)或成為增速考核的隱形壓力。公司給出的策略，就是拓展業(yè)務鏈，如跑馬中的補充水分。
今年1月，公司公告以8.075億元收購中山濟海，溢價率212.64%，資金來源于自有資金以及銀行提供的并購貸款。標的主營生長激素領域，2024年1月到11月，營業(yè)收入、凈利潤分別為4.08億元、1.05億元。之后，公司披露已支付股權轉讓款項7億元。
2月，公司公告以7560萬元受讓股權及增資紅岸基元，交易完成后持股比例達54%，資金來源于自有資金。標的采用“圖像法（高速相機拍照+AI 算法）”，開發(fā)五分類血球儀POCT；2024年營業(yè)收入3270.18萬元，凈利潤-1284.06萬元。
3月，公司及關聯(lián)方產(chǎn)業(yè)基金再度投資真邁生物，合計金額2.7億元，交易分為老股受讓及增資，分別對應估值19.55億元、39.6億元。2024年，標的營收2.1億元，凈利潤-0.98億元。
兩個并表標的能否成為公司增厚業(yè)績，當下仍存不確定。中山濟海所處的生長激素賽道，當下進入卷研發(fā)、卷價格的紅海。行業(yè)龍頭金賽藥業(yè)，2024年前三季度收入僅同比增長0.55%，歸母凈利潤同比下降19.45%。
戴立忠+衛(wèi)哲
馬拉松里有陪跑者的角色，優(yōu)秀的可以利用豐富經(jīng)驗強化跑者的節(jié)奏控制，甚至減少風阻為跑者節(jié)省體力。
2024年11月的董事會上，戴立忠就提名衛(wèi)哲加入任職董事，這才有了今年1月的塵埃落定與衛(wèi)哲的現(xiàn)身說法。
股東大會上，戴立忠談到雙方的過往，“近兩年來，我和衛(wèi)哲已經(jīng)做了很多的溝通，這次與衛(wèi)哲的合作就是一個關鍵詞—創(chuàng)新”。衛(wèi)哲回應，之前關注醫(yī)療行業(yè)較少，2023年是轉折點；盡管行業(yè)整體不明朗的背景，但機遇也在誕生。
具體來看，衛(wèi)哲將醫(yī)療行業(yè)的機會放在嚴肅醫(yī)療、消費場景、市場開拓，分別對應技術研發(fā)、健康消費、出海及沉淀基層。AI技術將對三個機會構成支撐，迭代出加速研發(fā)、場景拓展、下沉市場。
對此，戴立忠表示認同，并舉例收購中山海濟符合衛(wèi)哲提到的“嚴肅醫(yī)療+消費醫(yī)療”，具備長高和抗衰老前景。在此基礎上，其披露公司的收購邏輯最關注的是產(chǎn)品有沒有建立新生態(tài)的能力，標的的創(chuàng)新能力夠不夠強。
截至目前，公司控股的產(chǎn)業(yè)基金對外投資6家企業(yè)。其中，4家企業(yè)于2023年后設立，包括圣湘安賽生物、圣微速敏生物、圣維斯睿生物、圣維鯤騰生物等。（思維財經(jīng)出品）■
