《港灣商業觀察》李鐳

沒有人能想到，2025年的春節檔會成為“哪吒的天下”，且創歷史記錄。

2月6日，《哪吒2》總票房超過《長津湖》的57.75億元，成為中國影史票房冠軍。截至2月7日11時30分，該片總票房已經來到63.57億元，仍持續沖刺，外界預期哪吒將有可能超越《星球大戰7：原力覺醒》成為全球單一市場票房最高的電影。

據了解，2月13日起，《哪吒2》還將在澳大利亞、新西蘭、美國和加拿大等海外地區上映。燈塔專業版AI預測《哪吒2》內地總票房為98.4億元，貓眼專業版預測數字為108.5億元。

算上2019年的哪吒1，兩部哪吒目前票房已經超過113億元。毫不夸張地說，這是疫情以來甚至是十余年來，我國最佳的奇幻動畫電影，哪吒1豆瓣評分8.4分，近195萬人給出了評價；哪吒2，截至2月7日17點，豆瓣評分8.5分，超過78萬人給出評價。

一般而言，續集可以超越前次IP的并不多見，一方面故事邏輯的設定、拓展與價值放大都難度更大，另一方面觀眾對于原本IP的喜愛決定了新的劇情必須更加精彩或超預期，以此才能真正打動人，也就是說，一個系列IP的供給與需求之壓遠遠大過一個新品。

比如2024年的慶余年第二季和白夜追兇2都令人大跌眼球，慶余年第一季評分是7.9，第二季就掉到了7.3，白夜追兇更慘，第一季是8.9分，2就淪落到5.9分了。

哪吒2的超預期爆火為2025年影視業帶來了值得期待的曙光，當然也對很多行業帶來了直接或間接的利好效應。

而毫無疑問，投資該片的老牌傳媒公司光線傳媒（300251.SZ）最是風光無限。據Wind數據顯示，2月5日至7日，短短3個交易日，光線傳媒股價暴漲了46.48%，這在當前資本市場近乎是獨樹一幟。

2月5日當天，光線傳媒就發布公告稱，截至2025年2月4日24時，該影片在中國大陸地區上映7天，累計票房收入（含服務費）約為人民幣48.40億元（最終結算數據可能存在誤差），超過公司最近一個會計年度經審計的合并財務報表營業收入的50%。

2024年前三季度，光線傳媒實現營業收入14.42億元，同比增長53.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.61億元，同比增長25.08%。

群益證券研報指出，2025年一季度光線傳媒業績有望大幅增長，未來內容制作產出能力持續得到驗證：短期來看，《哪咤之魔童鬧海》將對公司一季度業績產生巨大的正面影響，以80億票房計算，或將為公司帶來接近10億元級別的利潤貢獻。

長期來看，《魔童鬧海》作為系列第二部作品在前作極高的基礎上進一步提升，進一步驗證了公司的內容制作產出能力，全片近2000個特效場景的打磨也將為未來公司的內容制作提供經驗和技術支持，且后續無論是公司的動畫產品矩陣還是“封神宇宙”概念都將獲得更高的觀眾認可度；此外哪咤等動畫IP的周邊商業價值也將持續提升，為公司提供巨量的無形資產。后續公司電影項目儲備充足，包括《喬妍的心事》《勝券在握》《“小”人物》《她的小梨渦》《透明俠侶》等超50個電影項目有望于年內及后續陸續上映；《去你的島》《大魚海棠2》《姜子牙2》《西游記之大鬧天宮》《三國的星空》等電影也正在有序制作中。

考慮到《哪咤之魔童鬧海》表現大幅超出預期，群益證券調整2024-2026業績預測，預計公司2024-2026年凈利潤分別為4.06億、13.86億、13.77億元（此前預測為4.96/11.29/13.41億元），YOY分別為-2.8%、+241.1%、-0.7%；EPS分別為0.14元、0.47元、0.47元，當前股價對應A股2023-2025年P/E為69/20/20倍，給予“強力買進”建議。

東吳證券則在2月3日的研報中指出，預計《哪吒2》有望給光線傳媒貢獻11-12億收入和8-10億利潤，并主要在一季度業績體現，相關衍生品亦將貢獻增量業績。考慮到公司2024年四季度電影票房不及預期，今年一季度《哪吒2》票房表現超過預期，將公司2024-2026年歸母凈利潤從5.4/10.2/12.9億元預測調整至4.08/12.97/14.45億元，對應2025-2026年PE約22/19倍，維持“買入”評級。（港灣財經出品）