《港灣商業(yè)觀察》施子夫

2024年12月31日，覓睿科技的北交所IPO獲受理，保薦機(jī)構(gòu)為國信證券。在遞表一個月后，公司收到了北交所下發(fā)的審核問詢函。從監(jiān)管層關(guān)注的問題來看，公司業(yè)務(wù)獨(dú)立性、銷售模式、內(nèi)控不規(guī)范以及募投合理性等問題被多重關(guān)注。

01

市場推廣費(fèi)暴增

覓睿科技專注于智能網(wǎng)絡(luò)攝像機(jī)及物聯(lián)網(wǎng)視頻產(chǎn)品，主營業(yè)務(wù)為集硬件、軟件、云服務(wù)、AI為一體的智能網(wǎng)絡(luò)攝像機(jī)及物聯(lián)網(wǎng)視頻產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。公司自主研發(fā)、設(shè)計(jì)智能網(wǎng)絡(luò)攝像機(jī)及物聯(lián)網(wǎng)視頻產(chǎn)品并提供相關(guān)云存儲、AI等增值服務(wù)，向品牌商、電子產(chǎn)品制造商和貿(mào)易商以及個人用戶進(jìn)行銷售后實(shí)現(xiàn)盈利。

覓睿科技的主要產(chǎn)品應(yīng)用于室外安防、室內(nèi)安防、智能入戶、嬰兒看護(hù)、智能庭院、智能伴寵、野外場景和中小企業(yè)（Smalland Medium-sized Business，簡稱SMB）等場景。按照產(chǎn)品或服務(wù)分類，覓睿科技的主要產(chǎn)品及服務(wù)為智能網(wǎng)絡(luò)攝像機(jī)及物聯(lián)網(wǎng)視頻產(chǎn)品。

從2021年-2023年以及2024年1-6月（以下簡稱，報告期內(nèi)），智能網(wǎng)絡(luò)攝像機(jī)及物聯(lián)網(wǎng)視頻產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入分別為5.42億元、5.31億元、6.45億元和3.0億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的98.37%、96.82%、95.87%和91.52%，系公司最主要的收入來源。

據(jù)介紹，覓睿科技以成品或模組的形式銷售網(wǎng)絡(luò)攝像機(jī)及物聯(lián)網(wǎng)視頻產(chǎn)品，期內(nèi)成品各期銷售收入占比均超過50%，成品的主要銷售渠道為境外品牌商和公司自營電商；模組的主要銷售渠道為境內(nèi)電子產(chǎn)品制造商，并通過跨境電商在亞馬遜等線上電商平臺實(shí)現(xiàn)最終銷售，期內(nèi)模組銷售收入占比呈上升趨勢。

此外，覓睿科技還為購買智能網(wǎng)絡(luò)攝像機(jī)及物聯(lián)網(wǎng)視頻產(chǎn)品的用戶提供云存儲、AI等增值服務(wù)。報告期各期，覓睿科技增值服務(wù)收入分別為695.98萬元、905.98萬元、2188.76萬元和2487.25萬元，主要來源于公司自主品牌產(chǎn)品銷售逐年增長以及ODM客戶中使用覓睿云平臺的比例上升。

受原材料價格上漲以及期間費(fèi)用率大幅上漲等因素影響，期內(nèi)覓睿科技的業(yè)績呈現(xiàn)一定波動態(tài)勢。

報告期內(nèi)，覓睿科技的營業(yè)收入分別為5.51億元、5.49億元、6.73億元和3.28億元，歸母凈利潤分別為300.64萬元、3914.66萬元、7157.64萬元和2732.63萬元，扣非后歸母凈利潤分別為196.92萬元、3430.61萬元、6852.92萬元和2653.99萬元。

報告期內(nèi)，覓睿科技的毛利率分別為20.21%、26.42%、32.25%和35.16%。

對于期內(nèi)業(yè)績增長的原因，覓睿科技?xì)w因于銷售渠道開拓、云平臺和自主品牌的營銷推廣；外部的終端市場需求增長和近年來海外線上消費(fèi)習(xí)慣滲透、跨境電商銷售渠道快速發(fā)展。

外界關(guān)注到，報告期內(nèi)，覓睿科技所處同行可比公司的毛利率均值分別為34.00%、34.12%、38.29%和33.01%，于2021年-2023年，覓睿科技的毛利率水平要低于行業(yè)均值6個百分點(diǎn)以上。

對于毛利率差異性問題，覓睿科技表示，睿聯(lián)技術(shù)、螢石網(wǎng)絡(luò)以自有品牌產(chǎn)品銷售為主，其毛利率水平相對較高；奧尼電子2021年毛利率有所回落導(dǎo)致毛利率變動趨勢與可比公司不一致；安聯(lián)銳視以O(shè)DM模式為主，與公司銷售模式較為類似，公司毛利率與安聯(lián)銳視毛利率較為接近。

在此次下發(fā)的審核問詢函中，北交所要求覓睿科技回答2022年及以前年度毛利率顯著低于同行業(yè)平均水平的原因及合理性；分析公司主要產(chǎn)品的毛利率、變動趨勢是否與可比公司存在較大差異；說明公司未來是否存在競爭加劇、毛利大幅下降的風(fēng)險。

另外，報告期內(nèi)，覓睿科技的銷售費(fèi)用分別為3341.03萬元、3349.31萬元、5321.18萬元和3480.37萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比率分別為6.06%、6.11%、7.91%和10.61%，出現(xiàn)了明顯的走高。

對于銷售費(fèi)用增長的原因，覓睿科技?xì)w因于：亞馬遜銷售 平臺推廣費(fèi)（即站內(nèi)廣告費(fèi)）和銷售平臺費(fèi)占營業(yè)收入的比例相應(yīng)增長； 公司為鼓勵下游客戶推廣公司的增值服務(wù)，與主要境內(nèi)客戶簽訂分成協(xié)議，按照增值服務(wù)收入的一定比例向下游客戶支付增值服務(wù)分成款作為推廣獎勵，導(dǎo)致當(dāng)期市場推廣費(fèi)增長較多； 公司部分增值服務(wù)需向蘋果、谷歌等平臺支付手續(xù)費(fèi)，導(dǎo)致銷售平臺費(fèi)支出增加。

報告期各期，覓睿科技銷售費(fèi)用中的市場推廣費(fèi)分別為1254.55萬元、804.87萬元、2195.28萬元和1572.55萬元，占當(dāng)期銷售費(fèi)用的37.55%、24.03%、41.26%和45.18%。

02

實(shí)控人被出具警示函

在業(yè)績規(guī)模擴(kuò)大的同時，覓睿科技的存貨及應(yīng)收款水平也出現(xiàn)了水漲船高。

報告期各期末，覓睿科技的存貨的賬面價值分別為1.69億元、1.27億元、1.28億元和1.23億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為62.52%、50.09%、40.50%和43.93%；各期應(yīng)收賬款賬面價值分別為4212.74萬元、4678.03萬元、5080.64萬元和6477.80萬元，占各期末資產(chǎn)總額的比例分別為15.07%、17.88%、14.35%和16.67%。

覓睿科技的控股股東及實(shí)控人為袁海忠，截至招股書簽署日，袁海忠直接持有覓睿科技本次發(fā)行前65.66%的股份，并通過其控制的睿覓投資控制公司發(fā)行前32.34%的股份，袁海忠直接和間接合計(jì)控制公司本次發(fā)行前98.00%的股份。

不難看出，覓睿科技實(shí)控人持股比例較高。外界還注意到，袁海忠因其控制的博菱電器未準(zhǔn)確認(rèn)定關(guān)聯(lián)方、未審議并披露關(guān)聯(lián)交易及向供應(yīng)商提供借款的會計(jì)核算不規(guī)范、信息披露不準(zhǔn)確等違規(guī)事項(xiàng)，袁海忠作為博菱電器的實(shí)際控制人兼總經(jīng)理未忠實(shí)勤勉地履行職責(zé)，對博菱電器上述違規(guī)行為負(fù)有主要責(zé)任。

2024年9月12日，證監(jiān)會寧波監(jiān)管局出具行政監(jiān)管措施決定書，對寧波博菱電器股份有限公司采取責(zé)令改正措施并對袁海忠、王朝順采取出具警示函措施的決定》，對袁海忠采取出具警示函的監(jiān)督管理措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

2024年10月29日，股轉(zhuǎn)公司掛牌公司管理一部出具了《關(guān)于對寧波博菱電器股份有限公司及相關(guān)責(zé)任主體采取口頭警示的送達(dá)通知》，對袁海忠采取口頭警示的自律監(jiān)管措施。

覓睿科技表示，公司控股股東、實(shí)際控制人袁海忠收到的上述中國證監(jiān)會寧波監(jiān)管局警示函及股轉(zhuǎn)公司掛牌公司管理一部口頭警示不屬于行政處罰、公開譴責(zé)，相關(guān)行為不構(gòu)成重大違法違規(guī)行為，不會對公司本次發(fā)行上市構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙。

內(nèi)控方面，結(jié)合審核問詢函及招股書顯示，報告期內(nèi)，覓睿科技存在會計(jì)基礎(chǔ)工作不規(guī)范的情形，包括收入計(jì)量未恰當(dāng)考慮銷售返利、日常會計(jì)核算未嚴(yán)格執(zhí)行《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》等相關(guān)規(guī)定、存在會計(jì)差錯更正事項(xiàng)。

報告期內(nèi)，覓睿科技曾實(shí)質(zhì)聘用華宇健身職工為自身服務(wù)，并以物業(yè)費(fèi)名義通過華宇健身支付薪酬。

詳細(xì)來看，北交所關(guān)注到，根據(jù)招股書顯示，杭州華宇智迅科技有限公司（以下簡稱“華宇智迅”）為覓睿科技期內(nèi)第一大外協(xié)供應(yīng)商，華宇智迅實(shí)控人之一郁華煒為覓睿科技公司前員工且通過持有睿覓投資0.52%的財(cái)產(chǎn)份額間接持有發(fā)行人覓睿科技股份，報告期內(nèi)華宇智迅90%以上業(yè)務(wù)來自覓睿科技，且與覓睿科技辦公生產(chǎn)地址相近。

郁華煒與其父親控制的杭州華宇健身器材有限公司（以下簡稱“華宇健身”）向覓睿科技提供生產(chǎn)廠房的租賃。

在問詢函中，北交所要求覓睿科技說明：華宇智迅剛成立即成為公司第一大外協(xié)供應(yīng)商的原因及合理性，華宇智迅及實(shí)控人與公司及相關(guān)主體是否存在潛在關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他利益往來，郁華煒離職后仍間接持有發(fā)行人股份的合理性，是否存在股份代持或其他利益安排等。

報告期各期，覓睿科技的第三方回款金額分別為2064.52萬元、1931.31萬元、2482.1萬元和162.83萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為3.75%、3.52%、3.69%和0.50%。

此次IPO，覓睿科技計(jì)劃募資3.95億元，其中1.97億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，1.23億元用于總部基地及品牌建設(shè)項(xiàng)目，7500萬元用于補(bǔ)充流動資金。截至2024年6月末，公司的固定資產(chǎn)賬面價值為9199.62萬元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為4241.41萬元，貨幣資金5655.49萬元，當(dāng)期流動負(fù)債合計(jì)1.8億元，負(fù)債合計(jì)1.81億元。（港灣財(cái)經(jīng)出品）