《港灣商業(yè)觀察》王璐

2024年12月26日，浙江榮鵬氣動工具股份有限公司（以下簡稱，榮鵬股份）遞表北交所，保薦機構為國泰君安證券。

2025年1月21日，榮鵬股份收到北交所合計12個問題的審核問詢函，主要包括公司治理、業(yè)績下滑風險、應收賬款壞賬以及募投項目合理性等。

榮鵬股份是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的氣動工具制造廠商。生產(chǎn)制造的工具產(chǎn)品涵蓋氣動釘槍、氣動噴槍、氣動風炮、噴涂機等多種類產(chǎn)品系列，可廣泛應用于汽車后市場、建筑裝飾、家具制造和托盤安裝等領域，產(chǎn)品銷往俄羅斯、巴西、美國、加拿大、法國等一百多個國家和地區(qū)。

截至2024年6月30日，截至2024年6月30日，公司已獲得國內(nèi)外專利244項，其中發(fā)明專利31項，實用新型專利129項，外觀設計專利84項。

01

營收凈利潤下滑

財務數(shù)據(jù)層面，2021年-2023年及2024年上半年（報告期內(nèi)），公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.53億元、4.87億元、4.28億元和2.21億元，歸母凈利潤分別為1042.95萬元、5192.85萬元、4336.05萬元及2246.93萬元。

顯然，公司的營收從2021年高位后開始持續(xù)下行，而凈利潤則在2023年開始下滑。2024年1-9月，公司實現(xiàn)營收3.54億元，較上年同期增長16.59%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為3538.57萬元，較上年同期增長36.88%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為3507.67萬元，較2023年1-9月增長42.13%。

招股書顯示，公司主營業(yè)務收入占營業(yè)收入的比例分別為98.89%、99.14%、99.03%和99.28%報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務收入分別為5.47億元、4.83億元、4.24億元和2.20億元，其中2022年度、2023年度公司主營業(yè)務收入較上年分別減少6425.74萬元、5829.50萬元，主要系氣動釘槍、氣動噴槍、其他氣動工具等產(chǎn)品收入下降所致。

“2021-2023年營收呈下降趨勢，主要系2021年度受海外供應鏈波動影響，下游客戶為避免庫存不足增加備貨，公司收到外銷客戶訂單量顯著提升，2022年以來為消化前期積壓庫存客戶減少了采購額。”

審核問詢函指出，請發(fā)行人：（1）說明2021年度海外供應鏈波動的具體情況、傳導路徑及對下游客戶的影響，是否屬于行業(yè)周期性波動，不利影響因素是否已經(jīng)消除，下游汽車后市場、建筑裝飾、家具制造及托盤等領域客戶去庫存化的進程，目前行業(yè)供應鏈是否已經(jīng)恢復正常，下游供應鏈主要客戶的經(jīng)營行為及其經(jīng)營變化情況。

（2）結合報告期各期在執(zhí)行訂單和當期新增訂單的數(shù)量、金額及當期完成情況，說明各期業(yè)績實現(xiàn)對應主要訂單的獲取時間，2021年訂單獲取量顯著增加的情況是否屬實，同行業(yè)可比公司是否存在類似情形；列表說明報告期各期前十大銷售訂單的簽訂時間、獲取方式、對應客戶名稱、是否具有關聯(lián)關系、訂單內(nèi)容、訂單金額、是否為當年新增訂單及占當年新增總訂單的比重、訂單完成進度及收入確認時間等，結合上述訂單情形、期后在手訂單數(shù)量、公司未來業(yè)務結構及業(yè)績主要增長點，綜合說明公司收入的下滑趨勢是否已經(jīng)扭轉，報告期內(nèi)與同行業(yè)可比公司的業(yè)績變動趨勢是否一致等。

雖然營收凈利潤差強人意，但榮鵬股份的毛利率表現(xiàn)不錯，報告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為15.41%、25.26%、27.50%和27.73%，各期可比公司平均毛利率分別為22.90%、23.90%、23.31%和22.68%。

02

銷售費用率高同行，持續(xù)分紅超6000萬

此外，值得注意的是，報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為6812.81萬元、5672.30萬元、7796.22萬元和7481.50萬元，占各期期末流動資產(chǎn)的比例分別為30.79%、29.82%、39.80%和36.49%，應收賬款周轉率分別為7.98次、7.23次、5.91次和5.38次。

報告期內(nèi)，公司銷售費用分別為1939.13萬元、1680.16萬元、2057.64萬元和1326.14萬元，占營業(yè)收入的比重分別為3.51%、3.45%、4.80%和6.00%，同行業(yè)可比公司銷售費用率平均值分別為3.05%、3.75%、4.80%和4.66%。

更細來看，在銷售費用中，占比最高的是職工薪酬和市場推廣費，報告期內(nèi)，公司銷售人員的職工薪酬分別為883.44萬元、780.94萬元、712.75萬元和443.17萬元，占銷售費用的比例分別為45.56%、46.48%、34.64%和33.42%，隨著公司收入規(guī)模下降，公司銷售人員的薪酬有所下降。

市場推廣費主要系參展費、亞馬遜廣告費等。報告期內(nèi)，市場推廣費分別為318.19萬元、235.64萬元、543.22萬元以及324.87萬元。2023年以來市場推廣費大幅增加主要原因系：1，國內(nèi)外展會活動逐漸恢復，公司線下展會參加數(shù)量增多；2，公司重視自主品牌及線上銷售渠道建設，亞馬遜推廣費投入增加。

公司報告期內(nèi)的研發(fā)費用分別為1832.71萬元、1836.91萬元、1765.23萬元和762.84萬元，主要由職工薪酬、材料領用和折舊費構成。報告期各期，研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例分別為3.31%、3.77%、4.12%和3.45%，整體較為穩(wěn)定。

榮鵬股份此次計劃募集資金2.02億元，其中7132.78萬元用于年產(chǎn)6萬臺智能噴涂機項目，7382.16萬元用于氣動工具數(shù)字化智能工廠升級改造項目，5638.73萬元用于研發(fā)中心建設項目。

然而，一邊募資發(fā)展，另一邊公司遞表前也連年在進行分紅，且絕大多數(shù)都流入實控人口袋。

據(jù)悉，李小朋、李小榮兄弟分別持有公司43.78%的股份，合計直接持有公司87.56%的股份。李小朋擔任公司董事長，李小榮擔任公司董事、總經(jīng)理，兩人于2023年3月27日簽訂《一致行動協(xié)議》，為公司共同控股股東、實際控制人。2021年至2023年，公司分別向全體股東分配現(xiàn)金股利810.99萬元、1840.79萬元、3681.55萬元，合計分紅6333.33萬元，超過5500萬元分紅至李氏兄弟。

如前所述，在公司營收和凈利潤近年來都不盡如人意的 情況下，榮鵬股份的分紅反而越來越高，這或?qū)⒁l(fā)投資者質(zhì)疑。

03

募投合理性被問詢，4家關聯(lián)企業(yè)被注銷

審核問詢函指出，請發(fā)行人：（1）結合《一致行動協(xié)議》主要內(nèi)容、有效期限，以及李小朋、李小榮在公司生產(chǎn)經(jīng)營中的分工及作用、意見不一致時的糾紛解決機制、股份限售安排、減持計劃等，說明公司控制權能否在可預期的時間內(nèi)保持穩(wěn)定、現(xiàn)有制度機制能否有效解決“公司僵局”問題。（2）列表說明實際控制人及其親屬在發(fā)行人任職及持股情況，股份限售安排，是否存在股權代持或特殊利益安排，相關主體是否具備履行職責必需知識及學歷工作背景、技能和時間。

至于募投項目的合理性、必要性，審核問詢函提出，“年產(chǎn)6萬臺智能噴涂機項目”、“氣動工具數(shù)字化智能工廠升級改造項目”必要性。請發(fā)行人：1，分別說明兩個項目的具體內(nèi)容、合理性、必要性、可行性以及相互之間的聯(lián)系與區(qū)別，以及前述項目與發(fā)行人主要產(chǎn)品、主營業(yè)務的關系。

2，列表說明項目投資內(nèi)容各項費用具體明細及構成、對應投入金額以及所需資金測算依據(jù)，說明本次募投項目擬新增固定資產(chǎn)規(guī)模是否與公司發(fā)展相匹配，量化分析說明在上述項目完工后每期新增的折舊金額以及對產(chǎn)品單位成本、經(jīng)營業(yè)績的影響。

3，結合現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營場地、生產(chǎn)線、軟硬件設備、員工數(shù)量以及各類產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率、在手訂單、下游市場需求變動趨勢等，分析說明擬新增生產(chǎn)經(jīng)營場地、生產(chǎn)線、軟硬件設備、產(chǎn)能具體情況及相關資金測算依據(jù)，是否存在生產(chǎn)經(jīng)營場地、生產(chǎn)線、軟硬件設備閑置風險，募投項目達產(chǎn)后新增產(chǎn)能、產(chǎn)量、經(jīng)營規(guī)模是否有足夠的市場消化能力，是否存在產(chǎn)能過剩或產(chǎn)能閑置風險。

另外，審核問詢函還指出，根據(jù)申請文件，報告期內(nèi)發(fā)行人曾有11家子公司、1家分公司。其中，4 家注冊在美國的子公司負責在境外亞馬遜網(wǎng)絡購物平臺上開展公司產(chǎn)品的線上銷售業(yè)務（2家無實際經(jīng)營），2家注冊在香港的子公司沒有實際經(jīng)營，3家子公司于2021年8 月注銷；此外，2023年4月至2024年1月，發(fā)行人實際控制人及其配偶、子女持股的4家關聯(lián)企業(yè)陸續(xù)注銷。

請發(fā)行人：1，結合公司業(yè)務布局、發(fā)展規(guī)劃，披露母子公司之間、各子公司之間的業(yè)務關系，是否存在上下游產(chǎn)業(yè)鏈關系，并說明設立多家子公司的合理性、必要性。2，說明設立多家境外子公司的合規(guī)性，是否存在違反我國境外投資及外匯管理有關規(guī)定的情形，境外子公司業(yè)務開展情況、主要利潤來源，是否存在通過境外子公司進行利益輸送、資金占用或特殊利益安排的情形。3，說明4家美國子公司具體業(yè)務及定位的異同，部分子公司未開展實際經(jīng)營、3家子公司均于2021年8月注銷的原因及合理性。4，說明前述關聯(lián)企業(yè)注銷的原因及合理性、合規(guī)性，發(fā)行人與前述關聯(lián)企業(yè)是否存在資金業(yè)務往來，是否存在特殊利益安排。（港灣財經(jīng)出品）