文：向善財經

在那封“刮骨療毒”式的全員信曝出后，最近，華熙生物2024年財報也出來了。

2024年，華熙生物實現營收53.71億元，同比下滑11.61%；歸母凈利潤1.74億元，同比減少70.59%。其中，第四季度還出現了自2019年上市以來的首次單季度虧損。

此外，最讓投資者們難受的是：同期，華熙生物的毛利率不降反增至了74.07%，但對應的凈利率，卻下滑至了3.14%，甚至還不如毛利率的零頭多。

一門堪比挖黃金般的好生意，硬生生被做成了賣白菜般的利潤，這擱誰誰不傻眼？

那么，是誰吞噬了華熙生物的利潤空間呢？

是創始人趙燕提到的內部貪腐，還是戰略投入失控？趙燕要刮骨療毒，那么華熙生物又需要多久，才能徹底走出這場撥亂反正的動蕩陣痛期？

誰是華熙生物的增長bug？

按產品業務劃分，過去一年，華熙生物就只有“皮膚科學創新轉化業務”（原功能性護膚品業務）出現了營收下滑的情況，同比下滑31.62%。

但由于這一項業務，幾乎占據了華熙生物總營收的半壁江山，同期達25.69億元，所以連帶著整體營收出現了下滑的情況，

作為頂梁柱的“皮膚科學創新轉化業務”，怎么就變臉了呢？

可能有過去華熙生物對內部管理調整的輿論負面影響，也可能跟銷售費用的下滑有關。

畢竟，先是去年6月，夸迪品牌前主理人枝繁繁自曝“被離職”，被前公司（華熙生物）職場霸凌等等，都一度將華熙生物推到了輿論的風口浪尖。

而夸迪，也正是華熙生物“皮膚科學創新轉化業務”下的一大明星品牌產品。

然后是天眼查APP顯示，2024年，華熙生物的銷售費用約為24.64億元，較2023年下降13.31%。主要系本報告期公司對皮膚科學創新轉化業務進行戰略調整，逐步優化品牌推廣、營銷渠道，渠道及推廣宣傳費同比降低23.04%……

說起費用，這實際上也是現在紙面上能看到的、對華熙生物利潤擠壓的最主要來源。

過去一年，華熙生物的三費（銷售、研發和管理）總額就達35.89億元，占總營收的66.8%。

特別是銷售費用，哪怕2024年已經出現了明顯下滑，但華熙生物對應的銷售費用率仍高達45.88%。

這個數據橫向對比來看，同期，同樣是側重于護膚化妝品業務的巨子生物，只有36.25%。并且巨子生物在2024年實現營收55.39億元，同比增長57.17%；歸母凈利潤20.62億元，同比增長42.06%……

那么華熙生物為什么需要砸這么多的銷售費用，且現在還沒有跑出一個像可復美（巨子生物旗下）那樣的超級大單品呢？

研發層面看，華熙生物的研發投入規模雖然比不上銷售費用，但也始終保持著穩步增長的態勢。而且就研發費用率來看，去年也達到了8.68%，低于愛美客的10.04%，卻又高于巨子生物的1.92%。

此外，從“皮膚科學創新轉化業務”產品的產銷量來看，華熙生物2024年也幾乎實現了產銷平衡，僅余499.23萬支。同期“皮膚科學創新轉化業務”產品庫存總量，增長到了約2.45億支。

對應的，同期華熙生物的存貨規模也增長至了12.48億元，“存貨跌價損失及合同履約成本減值損失”增長至0.85億元，最后的總資產減值損失達到了1.59億元，算是給凈利潤又帶來了沉重的一擊。

不過既然華熙生物的產品力在線，那么現在又是怎么回事？

這可能就是銷售管理效率的不足了，即錢沒有花在刀刃上，或者就是創始人趙燕所提到的內部貪腐了。

畢竟，營銷費用高就意味著大量資金在市場推廣、廣告渠道投放等環節頻繁流動，再加上對應的營銷投入產出效果本身又很難去量化，評判標準各不相同，所以中間就存在員工貪腐利用的空間。比如夸大預算需求，讓區域代理商虛增KO費用等等，都可以借機從中撈上一筆。

另外，由于公司在營銷過程中往往要與很多外部機構合作，整個流程繁雜且冗長，再加上層層轉手外包，所以即便有部分管理層在渠道供應商選擇、廣告渠道投放等方面“設卡”收受回扣，但很多公司通常也很難有所察覺，也很難對每個環節進行實時監管監控。

這也使得高營銷投入的公司往往更容易滋生腐敗問題。比如2018年，大疆在進行內部管理改革之際，就發現從研發、采購到品控、銷售等很多內部員工都存在一定的貪腐行為，又比如2022年，北汽新能源營銷公司某總監助理便因為受賄143萬元，被直接訴諸于法律。

所以某種程度上，華熙生物趙燕在此前內部信中放下的狠話，并非無的放矢。“對于歷史問題我們絕不姑息放縱，所有貪腐人員無論職務高低，必須在3月31日前限時交代問題、提交辭呈”。

同期，華熙生物的管理費用為6.58億元，同比上漲了33.77%。首要原因是“系管理變革的組織架構升級、薪酬體系變革導致職工薪酬同比增加”，從上年末的2.34億元增長至了2.78億元。

此外，2024年包括華熙生物現任及報告期內離任董事、監事、高級管理人員和核心技術人員共計34人，從公司獲得的稅前報酬總額為4355.02萬元；較2023年的2543.43萬元，也實現了大幅增長。

一邊是不少員工和管理層在貪腐，一邊公司上下都在漲薪，這說明此前趙燕可能就沒有發現公司內部管理的亂象，直到那份變臉的業績快報出來后，才逐漸意識到了問題。

所以就此前的內部信來說，除了把問題歸咎于內部組織、管理團隊和貪腐人員外，華熙生物的創始人趙燕是不是也應該向無數股東投資者們，下一個“罪己詔”，做一個自我反思和道歉呢？

高管大變動，華熙生物“刮骨療毒”何時休？

當然，亡羊補牢為時未晚。

“對于下一階段的發展，我自己會從過去對研發端為主的工作走到經營工作的一線，尤其是消費品經營工作的一線，補上從科研產品到品牌的后端鏈路”。 趙燕在內部信中說道。

雖然對于一個常年身處研發后端的掌舵者，趙燕這種求變的勇氣，絕對是值得肯定的。

那么攘外必先安內，從去年變革調整開始，去年2月，公司將財務總監由欒依崢調整為汪卉；4月，核心技術人員王勇志、馬守偉均因個人原因辭職；同月，華熙生物副總經理劉愛華、原核心技術人員欒貽宏被調崗，均不再直接負責研發相關工作。

然后是2025年1月，華熙生物發布公告稱，公司董事、副總經理、核心技術人員郭學平因退休不再任公司副總經理職務。

緊接著在3月3日內部信后，3月20日，華熙生物再度發布高管調整公告，公司原副總經理劉愛華返聘合同到期后不再續簽，后續不再公司擔任任何職務；徐桂欣、欒依崢不再擔任副總經理職務，不再屬于高級管理人員序列，但仍然在公司工作，擔任業務副總裁。

同時，聘任汪卉先生、相茂功先生擔任副總經理職務。

由此可見，此次華熙生物內部變革的力度是前所未有的。

那么既然如此，在對外的業務方面，未來又該如何呢？

目前還沒有看到更詳細的動作，不過粗略來看，過去一年，華熙生物在原料業務和醫療終端業務表現還是相當不錯的，分別實現營收12.36億元和14.4億元，同比增長9.47%和32.03%，并且還加快推進了BloomseaN? PDRN 多聚脫氧核糖核苷酸原料、Biomeet?-SQA 角鯊烷等系列原料產品的備案上市。

但遺憾的點在于，玻尿酸等原料的天花板整體偏低。公開數據顯示，中國玻尿酸原料銷售額從2017年的26.5億元增至2023年的47.1億元，CAGR為10.1%，預計未來玻尿酸原料下游應用端市場需求前景旺盛，至2030年我國玻尿酸原料銷售規模約91.8億元。

整體確實有增長想象力，但就是算不上高增長賽道。

至于時下正熱的重組膠原蛋白方面，巨子生物和錦波生物已經賺得盆滿缽滿，但或許是由于此前趙燕的“偏見”：膠原蛋白在護膚品上只是個概念，因為吸收不了，膠原蛋白是沒辦法對正常皮膚起效的；而注射領域因為維持時間短，也不會被消費者所接受，尤其資本市場都覺得膠原蛋白今后存在什么替代，我覺得不可能。

所以哪怕在2022年，華熙生物就已經收購了益爾康51%股權，成為其控股股東，正式進軍了膠原蛋白產業領域，但至今卻并沒有帶來太大的市場聲量。

并且在2024 年度，華熙生物聘請專業資產評估機構對非同一控制下合并取得的子公司北京益而康生物工程有限公司涉及商譽相關資產組的可收回金額進行評估。評估結果顯示，商譽相關資產組的可收回金額低于賬面價值，須計提商譽減值準備7408.88萬元……

此外，還有從2015年就開始布局的肉毒素業務，但隨著合作的企業Medytox產品質量安全問題被揭露，華熙生物在2023年終止了合作，也意味著對肉毒素布局并未完全符合預期。

因此，華熙生物未來想要高增長還是只能做好皮膚科學創新轉化業務（側重于護膚品），以及營養科學創新轉化業務（側重于食品），也就是消費者業務。

不過在這方面，華熙生物有一個小問題是：品牌戰線拉的太長了，整體布局確實完整，但品牌影響力大多半斤八兩，缺少一個真正讓消費市場記憶尤深的大爆品。

要知道，雅詩蘭黛標志性產品是小棕瓶精華，SK2則是“神仙水”，至于同為生物科技公司的巨子生物則是可復美，這些都屬于品牌專屬的產品認知標簽，只要一提起來，消費者立馬就能聯想到品牌形象。

但現在，作為護膚品賽道的新人，華熙生物旗下就有潤百顏、夸迪、BM 肌、米蓓爾等多個不同品牌，分別涵蓋次拋精華、膏霜水乳、面膜、手膜、眼膜、噴霧、頭皮護理等，個個好像都聽說過，但就是缺乏一個清晰的品牌記憶標簽，也就很難互相帶動銷售增長。

這實際上可能就是華熙生物多品牌布局的弊端，也可能是銷售費用分散的結果。

所以既然華熙生物要刀口向內，那么趙燕又能不能進一步聚焦業務品牌，從做大爆品開始，以點帶面地喚醒整個品牌增長呢？

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