《投資者網(wǎng)》蔡俊

站在風(fēng)雨中的華熙生物（688363.SH，下稱(chēng)“公司”），可能還在淋雨。

今年4月，公司公告原核心技術(shù)人員馬守偉離任。資料顯示，此前馬守偉任上海研發(fā)中心功能性護(hù)膚品開(kāi)發(fā)總監(jiān)，主要負(fù)責(zé)基礎(chǔ)配方技術(shù)和功能性產(chǎn)品配方研發(fā)。加入公司前，其履歷在聯(lián)合利華、歐萊雅等國(guó)際品牌。

馬守偉的研發(fā)領(lǐng)域主要在化妝品，這契合公司過(guò)去幾年來(lái)的努力方向，即從玻尿酸原料轉(zhuǎn)型成一家化妝品企業(yè)。不過(guò)，2023年公司告別了高增速，轉(zhuǎn)型之路或卡殼。

2023年， 公司營(yíng)業(yè)收入、歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為60.8億元、5.87億元，各自同比下降4.37%、39.5%。公司表示，報(bào)告期內(nèi)主動(dòng)擺脫過(guò)去成功的路徑依賴(lài)，但受各業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、發(fā)展階段及發(fā)展模式差異的影響，功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)出現(xiàn)階段性下降。

遇阻的因素有很多，自2023年起華熙生物又自定義一家合成生物企業(yè)，新概念的葫蘆里賣(mài)的什么藥，還有待觀察。

或卡殼化妝品轉(zhuǎn)型

從玻尿酸原料到化妝品，華熙生物的轉(zhuǎn)型或卡殼。

2023年上半年，公司功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)收入19.66億元，同比下降7.56%，占營(yíng)收的63.92%。潤(rùn)百顏、夸迪、米蓓爾、BM肌活等四大品牌的銷(xiāo)售額均下滑。同期，珀萊雅、丸美股份的營(yíng)收分別為36.27億元、10.59億元，各自同比增長(zhǎng)38.12%、29.64%。

這里面，專(zhuān)注精準(zhǔn)護(hù)膚硬核抗老的夸迪站在風(fēng)雨中。報(bào)告期內(nèi)，該品牌銷(xiāo)售額5.4億元，同比下降10.1%。而且，這股風(fēng)雨至今還未停歇。

今年3月，中國(guó)非處方藥物協(xié)會(huì)的官方網(wǎng)站公開(kāi)了一則信息，名為《華熙生物夸迪1個(gè)月遭投訴38次：被指產(chǎn)品保質(zhì)期內(nèi)變質(zhì)、隱瞞過(guò)敏風(fēng)險(xiǎn)、面膜多次出現(xiàn)異物、虛假宣傳》。

截圖協(xié)會(huì)網(wǎng)站

信息顯示，多位消費(fèi)者投訴，購(gòu)買(mǎi)過(guò)程中夸迪旗艦店未盡告知義務(wù)，沒(méi)有聲明次拋精華產(chǎn)品的成分可能引起過(guò)敏，導(dǎo)致使用后有紅腫的強(qiáng)烈不適癥狀。此后，消費(fèi)者要求公司退貨、退款、賠償，但均遭拒絕。

幾乎同期，夸迪的主理人枝繁繁在個(gè)人小紅書(shū)賬號(hào)發(fā)布視頻，提到“時(shí)間不語(yǔ)，聚散有期，歲月不急，各有歸處”，意欲離開(kāi)品牌。從高增長(zhǎng)到失速，再到困局，夸迪的沉浮帶有互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代印記。

早在2018年，枝繁繁就參與夸迪的品牌運(yùn)作，個(gè)人IP與品牌也逐漸綁定。真正讓兩者出圈的，為2020年雙方首次登陸李佳琦的直播間，并參加綜藝節(jié)目《所有女生的OFFER》。如同其他國(guó)貨美妝搭上頂流的風(fēng)口，夸迪的銷(xiāo)售額也駛?cè)敫咚佟?/p>

2021年，夸迪銷(xiāo)售額9.8億元，同比增長(zhǎng)150.19%。其中，在李佳琦雙十一的預(yù)售渠道實(shí)現(xiàn)3.34億元。2022年，該品牌銷(xiāo)售額13.69億元，同比增長(zhǎng)39.73%。

需要指出，2022年李佳琦曾“隱退”直播間3個(gè)月。同年下半年，夸迪在杭州開(kāi)設(shè)分公司，組建市場(chǎng)部媒介和達(dá)人直播的BD組，通過(guò)專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)來(lái)投放、直播營(yíng)銷(xiāo)。因此，夸迪和枝繁繁，雙方誰(shuí)更成就誰(shuí)，一直被拿來(lái)討論。

枝繁繁曾公開(kāi)披露，前期起號(hào)時(shí)是一人把控內(nèi)容產(chǎn)出，粉絲擴(kuò)大后才招聘助理和客服。根據(jù)果集·飛瓜數(shù)據(jù)，2022年下半年枝繁繁單場(chǎng)GMV最高超2500萬(wàn)元，接近頭部帶貨主播。該平臺(tái)還預(yù)估，同年四季度枝繁繁賬號(hào)的直播銷(xiāo)售額占夸迪的抖音達(dá)播收入40%。

不過(guò)，雙方的相互成就到2023年開(kāi)始走向拐點(diǎn)。上半年，夸迪推出“臻金蘊(yùn)活輕齡眼霜”、“凈顏按摩深清霜”等2款新品，但放量效應(yīng)不明顯。下半年，夸迪和枝繁繁聯(lián)合李佳琦的美ONE，推出“配方游戲——成分中國(guó)”營(yíng)銷(xiāo)，但李佳琦又陷入“哪里貴了”輿論風(fēng)暴中，連帶國(guó)產(chǎn)美妝遭質(zhì)疑。

或許，華熙生物的化妝品轉(zhuǎn)型成也互聯(lián)網(wǎng)，但卡殼可能也在個(gè)人IP和渠道頂流。

自定義合成生物

轉(zhuǎn)型之路受阻，華熙生物籃子里的其他雞蛋就擔(dān)起增速重任。

2023年上半年，公司醫(yī)療終端業(yè)務(wù)收入4.89億元，同比增長(zhǎng)63.11%，占營(yíng)收的15.9%。該板塊主營(yíng)各種醫(yī)美注射劑，由公司上游玻尿酸原料延伸而來(lái)。

海通證券統(tǒng)計(jì)，當(dāng)下國(guó)產(chǎn)面部玻尿酸分為3000元/針以下、3000-10000元/針、10000元/針以上等三個(gè)價(jià)位。公司潤(rùn)百顏、潤(rùn)致等系列處于前兩者，同類(lèi)競(jìng)品有愛(ài)美客的嗨體、昊海生科的海薇、姣蘭。

根據(jù)同行的披露，2023年愛(ài)美客以嗨體為核心的溶液類(lèi)注射產(chǎn)品收入16.7億元，同比增長(zhǎng)29.22%，昊海生科收入6.02億元，中等以下價(jià)位達(dá)3.72億元。因此，公司同類(lèi)產(chǎn)品的規(guī)模處于國(guó)產(chǎn)第二。

然而，華熙生物的醫(yī)美雄心不止于此。

公司對(duì)醫(yī)美業(yè)務(wù)已進(jìn)行了2年左右的變革，調(diào)整包括產(chǎn)品、渠道和組織架構(gòu)等。產(chǎn)品上，公司整合潤(rùn)致系列，把流量單品轉(zhuǎn)向產(chǎn)品組合。渠道上，針對(duì)優(yōu)化直銷(xiāo)和經(jīng)銷(xiāo)的比例，如提升頭部客戶的直銷(xiāo)比例，中小客戶以經(jīng)銷(xiāo)覆蓋。組織上，事業(yè)部將部分前端銷(xiāo)售人員轉(zhuǎn)化為運(yùn)營(yíng)賦能專(zhuān)家。

同時(shí)，公司覬覦了重組人源膠原蛋白。2023年，錦波生物因獨(dú)家的重組Ⅲ型人源膠原蛋白的熱銷(xiāo)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.8億元，同比增長(zhǎng)99.96%，凈利潤(rùn)3億元，同比增長(zhǎng)174.61%。為擴(kuò)大產(chǎn)能保障原料供應(yīng)，該企業(yè)與歐萊雅合作，后者向其提供膠原蛋白原料。

截至目前，公司有7-8種在研膠原蛋白并完成試產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)相關(guān)產(chǎn)品的制備和原料上市。同行中，巨子生物、愛(ài)美客等也在加速布局膠原蛋白領(lǐng)域。公司要脫穎而出，競(jìng)爭(zhēng)必將加大。

值得注意的是，2023年華熙生物自定義為一家“以合成生物科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的生物科技公司”，試圖用更寬泛、新鮮的合成概念界定稀缺性。

資本市場(chǎng)上，凱賽生物、川寧生物等均有合成生物的標(biāo)簽，分別主營(yíng)生物基、抗生素中間體，對(duì)應(yīng)PE約65倍、30倍。目前，華熙生物的PE約30倍，從轉(zhuǎn)型化妝品到自定義合成生物，里面有何算盤(pán)，時(shí)間會(huì)給出答案。（思維財(cái)經(jīng)出品）■