《投資者網(wǎng)》葉芯

在中國，每一包香煙背后都有一個“煙標(biāo)”，而“煙標(biāo)”的主要生產(chǎn)商——深圳勁嘉集團(tuán)股份有限公司（下稱“勁嘉股份”，002191.SZ）自創(chuàng)立以來，經(jīng)歷了行業(yè)發(fā)展的黃金時期、行業(yè)變革的艱難時期，正在迎來企業(yè)發(fā)展道路上的陣痛時刻。

4月20日，在董事長喬魯予無法履職的特殊時期，深圳勁嘉集團(tuán)股份有限公司（下稱“勁嘉股份”，002191.SZ）2023年年報如期而至。年報顯示，2023年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.45億元，同比減少23.96%；歸屬于母公司所有者的凈利潤1.18億元，同比減少40.03%；基本每股收益0.08元，同比減少42.86%。這一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)，無不反映出了公司經(jīng)營狀況呈現(xiàn)了下滑態(tài)勢。

與此同時，勁嘉股份的董事長喬魯予在短短三年內(nèi)三次被立案調(diào)查并留置，也對公司的聲譽(yù)和運(yùn)營產(chǎn)生了一定的影響，盡管公司未披露喬魯予被多次留置的具體原因，公司表示董事會運(yùn)作正常，但公司經(jīng)營業(yè)績?nèi)悦媾R不小的壓力和挑戰(zhàn)。

公司業(yè)績連降

公開資料顯示，勁嘉股份主要產(chǎn)品是高技術(shù)和高附加值的煙標(biāo)，中高端知名消費(fèi)品牌的彩盒包裝，鐳射紙/膜、煙膜等包裝新材料，以及新型煙草制品。公司客戶主要包括中煙公司、中高端酒品牌、電子煙品牌、消費(fèi)電子品牌、醫(yī)藥品牌、化妝品牌等。

自2007年12月在A股深交所上市以來至2020年之前，勁嘉股份的業(yè)績表現(xiàn)一直較為穩(wěn)定，僅在2010年、2016年出現(xiàn)了歸母凈利潤下滑。而在此之后，除了2021年出現(xiàn)業(yè)績上漲，2020年、2022年、2023年三年間均出現(xiàn)歸母凈利潤下滑，分別同比下滑6.07%、80.65%、40.03%。而從營收方面來看，2023年?duì)I業(yè)收入同比下降23.96%，這也是自2014年后，時隔9年再次出現(xiàn)下滑。

2023年，勁嘉股份的各項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)表現(xiàn)不盡如人意。其中，勁嘉股份的毛利率25.95%，同比減6.51%，凈利率3.66%，同比減18.06%，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用總計(jì)3.98億元，三費(fèi)占營收比10.08%，同比增16.43%。而在研發(fā)投入方面，研發(fā)費(fèi)用卻同比下降20.02%。

從同行來看，2023年，集友股份的歸母凈利潤為1.17億元，與勁嘉股份同期1.18億元相差無幾，但是前者營業(yè)收入6.54億元，而后者營業(yè)收入為39.45億元，差距較大。與此同時，勁嘉股份25.95%的毛利率，也低于集友股份同期40.19%的毛利率，甚至低于行業(yè)毛利率均值30.06%。

盡管集友股份與勁嘉股份盈利數(shù)額相當(dāng)，但分紅金額卻不及勁嘉股份。根據(jù)2023年年度權(quán)益分派預(yù)案，集友股份擬每10股派1.5元，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利7689.23萬元。勁嘉股份則每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元(含稅)，計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利4.24億元，基本已將當(dāng)年歸母凈利潤瓜分殆盡。事實(shí)上，無獨(dú)有偶，在2022年歸母凈利潤僅為1.97億元的情況下，年度分紅金額達(dá)到5.7億元。

2018年以來，受“中煙合并”“煙草行業(yè)新國標(biāo)”等因素影響，煙草行業(yè)整體處于調(diào)整期。在這樣的背景下，勁嘉股份傳統(tǒng)煙標(biāo)業(yè)務(wù)增長承壓下，公司積極推動新業(yè)務(wù)發(fā)展，拓展彩盒業(yè)務(wù)、包裝新材料、及新型煙草產(chǎn)品等。

分產(chǎn)品來看，2023年，勁嘉股份主營業(yè)務(wù)中，煙標(biāo)收入14.80億元，同比下降24.08%，占營業(yè)收入的37.51%；彩盒收入10.14億元，同比下降12.71%，占營業(yè)收入的25.69%；鐳射材料及煙膜收入8.90億元，同比下降4.43%，占營業(yè)收入的22.57%；新型煙草產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品營業(yè)收入4.32億元，同比下降22.05%。

不難看出，2023年勁嘉股份的核心業(yè)務(wù)全面出現(xiàn)下滑，主要原因則是由于下游卷煙、白酒、消費(fèi)電子等需求疲軟導(dǎo)致各項(xiàng)業(yè)務(wù)增長承壓。

不過，機(jī)構(gòu)仍持續(xù)看好勁嘉股份發(fā)展前景，中金公司預(yù)計(jì)，未來隨著下游需求的逐步復(fù)蘇及公司新型煙草客戶的導(dǎo)入，公司彩盒業(yè)務(wù)有望回歸較快增長。此外，公司新型煙草業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，業(yè)務(wù)布局逐步延伸至設(shè)備、原材料、產(chǎn)品、品牌、渠道等全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，目前已積累眾多海內(nèi)外知名煙草客戶，建議積極關(guān)注公司新型煙草業(yè)務(wù)進(jìn)展。

董事長三次被立案

勁嘉股份深耕包裝行業(yè)近三十載，從一家傳統(tǒng)的煙草包裝生產(chǎn)商，成為業(yè)內(nèi)具有重要影響力的上市公司之一，勁嘉股份的發(fā)展離不開創(chuàng)始人的“進(jìn)化”。

公開資料顯示，勁嘉股份由創(chuàng)始人喬魯予創(chuàng)辦，據(jù)其簡歷信息，喬魯予，男，1956年出生，中國籍，澳大利亞長期居住權(quán)，高中學(xué)歷。2003年至2006年，任勁嘉股份董事長；2006年至2010年任公司董事長、總經(jīng)理；現(xiàn)任公司董事長。

喬魯予的背后，是一個充滿爭議和挑戰(zhàn)的故事。喬魯予早年曾是山東菏澤卷煙廠的一名普通車間工人，直到上世紀(jì)90年代，喬魯予離職后赴深圳發(fā)展，并創(chuàng)辦了勁嘉股份，逐步將其做大做強(qiáng)。

經(jīng)過十幾年的發(fā)展，喬魯予推動勁嘉股份發(fā)展的同時，個人身價也已不菲。根據(jù)《2022家大業(yè)大酒·胡潤全球富豪榜》，喬魯予以85億元人民幣財(cái)富位列第2677名。勁嘉股份2023年財(cái)報顯示，董事長喬魯予薪酬193.8萬元。

然而，喬魯予已經(jīng)在近3年內(nèi)三次被立案調(diào)查并留置。4月15日早間，勁嘉股份突然發(fā)布公告稱，公司實(shí)控人、董事長喬魯予已被立案調(diào)查。緊接著，股市開盤，勁嘉股份封死在跌停板上。

事實(shí)上，喬魯予被立案調(diào)查已非新鮮事。早在2022年4月、2023年6月已經(jīng)連續(xù)兩次被調(diào)查并留置。不過蹊蹺的是，總經(jīng)理侯旭東于2022年4月1日簽收上猶縣監(jiān)察委員會簽發(fā)的通知，但未及時向公司董事會報告，給出的理由是：因喬魯予先生不參與公司具體經(jīng)營管理，侯旭東個人判斷喬魯予先生被立案調(diào)查事項(xiàng)與公司無關(guān)且不影響董事長正常履職。此后不久，證監(jiān)會針對勁嘉股份總經(jīng)理侯旭東未及時向董事會報告，導(dǎo)致勁嘉股份延遲披露留置事項(xiàng)，對勁嘉股份、侯旭東采取出具警示函的監(jiān)管措施。

關(guān)于今年喬魯予被立案調(diào)查，業(yè)內(nèi)猜測，這或與近年煙草系統(tǒng)反腐風(fēng)暴有關(guān)，目前中國煙草行業(yè)已有不少高管傳出被查消息。比如，今年1月份，香煙產(chǎn)業(yè)鏈上市公司華寶股份實(shí)際控制人朱林瑤及其子均被立案調(diào)查；云南中煙工業(yè)有限責(zé)任公司黨組副書記、總經(jīng)理周濤涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，主動投案等。

“在董事長喬魯予先生無法履職的特殊時期，深感各位股東的擔(dān)憂與困惑”。勁嘉股份的總經(jīng)理侯旭東在年報《致股東的一封信》中表示：“業(yè)績未達(dá)預(yù)期，非一朝一夕之過，實(shí)乃多重因素交織所致。時代車輪滾滾向前，包裝產(chǎn)業(yè)與新型煙草產(chǎn)業(yè)依舊生機(jī)勃勃，然市場變幻莫測，既充滿挑戰(zhàn)，亦孕育機(jī)遇。”

煙標(biāo)龍頭走向何方

目前，隨著全球控?zé)熈Χ鹊募哟蠛臀鼰熉实某掷m(xù)下降，煙草行業(yè)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式正面臨前所未有的壓力。行業(yè)發(fā)展之痛也是轉(zhuǎn)型升級的動力，勁嘉股份正在積極轉(zhuǎn)型新能源的系列布局。

碳中和碳達(dá)峰已成為全球共識，勁嘉股份聚焦新能源新航道，大力投資布局相關(guān)領(lǐng)域。據(jù)公司披露，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站數(shù)據(jù)，截至2023年12月，新能源汽車產(chǎn)量累計(jì)增長30.3%，公司復(fù)合集流體產(chǎn)品目前主要應(yīng)用方向?yàn)殇囯x子電池，具有廣闊的發(fā)展前景；后續(xù)，公司將對對復(fù)合集流體產(chǎn)品不斷進(jìn)行改進(jìn)和創(chuàng)新，以拓展其應(yīng)用范圍。

勁嘉股份不僅關(guān)注新能源汽車市場的發(fā)展，還致力于抓住國內(nèi)外新能源車、消費(fèi)電子等市場快速發(fā)展的機(jī)遇，不斷拓展業(yè)務(wù)范圍。公司建設(shè)的“一步法”復(fù)合銅箔建設(shè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)2024年底投入生產(chǎn)，這將進(jìn)一步擴(kuò)大公司在電子材料產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)版圖。

2023年，勁嘉股份還通過設(shè)立全資子公司深圳勁嘉新源科技集團(tuán)有限公司，擬投資逾1億元發(fā)展新材料和新能源技術(shù)。此外，公司還計(jì)劃出資1億元設(shè)立全資子公司深圳勁嘉聚能科技有限公司，同樣專注新材料和新能源技術(shù)的發(fā)展。勁嘉股份通過對新能源領(lǐng)域的重視和投入，彰顯出公司轉(zhuǎn)型新能源賽道的決心。

陣痛中直面轉(zhuǎn)型，勁嘉股份通過不斷的技術(shù)創(chuàng)新、多元化投資以及對未來發(fā)展趨勢的預(yù)判，切入了新能源汽車、動力電池、新能源材料等領(lǐng)域，積極推進(jìn)其在新能源領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型和布局，探索新的增長點(diǎn)，以應(yīng)對市場變化。

二級市場上，截至4月19日收盤，勁嘉股份目前市盈率（TTM）約為52.37倍，市凈率（LF）約為0.9倍，市銷率（TTM）約為1.57倍，總市值62億元。（思維財(cái)經(jīng)出品）■