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如果胃口也是一種資本的話，2024年可能是你滿足口腹之欲，進(jìn)場(chǎng)抄底的好機(jī)會(huì)。零食、奶茶、火鍋這些能夠補(bǔ)充你“罪惡感”的美饌珍饈正在變得越來(lái)越便宜，或許還會(huì)變得越來(lái)越好吃。

隨著消費(fèi)各賽道上主要企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相繼出爐，2023年連鎖餐飲、休閑零食、新茶飲的行業(yè)的趨勢(shì)也浮出水面。選手們的方向出奇地一致：降價(jià)。同時(shí)，三個(gè)賽道之間也各有冷暖。

連鎖餐飲在客單價(jià)下降、加速淘汰的同時(shí)，頭部企業(yè)的復(fù)蘇進(jìn)程加快；休閑食品行業(yè)集體遇冷，即便是頭部企業(yè)也正面臨增長(zhǎng)困境；新茶飲行業(yè)已經(jīng)逐步走出盤(pán)整期，在價(jià)格、規(guī)模、策略上趨于統(tǒng)一，上市潮已經(jīng)到來(lái)。

連鎖餐飲：在復(fù)蘇，但客單價(jià)承壓

2023年，大多數(shù)餐飲企業(yè)都呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的復(fù)蘇勢(shì)頭。

畢馬威與多個(gè)行業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的《2024年餐飲企業(yè)發(fā)展報(bào)告》顯示，2023年全國(guó)限額以上餐飲企業(yè)營(yíng)業(yè)收入超1.3萬(wàn)億元，較2022年同期增長(zhǎng)20.9%。限額以上企業(yè)在行業(yè)總體的收入占比從2019年的20.2%升至25.3%，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，2023年發(fā)出喜報(bào)的，大部分也是行業(yè)內(nèi)的上市公司。

2023年的強(qiáng)勁復(fù)蘇與疫情結(jié)束關(guān)系十分密切，這一點(diǎn)在鍋圈（02517.HK）的營(yíng)收表現(xiàn)上得到了印證。2020-2023年四年間，公司的營(yíng)收分別為29.65億元、39.58億元、71.73億元和60.94億元。

疫情期間鍋圈曾大舉擴(kuò)張，門(mén)店總數(shù)從2020年初的1441家增至2022年底的9216家。但截至2023年底，鍋圈的門(mén)店數(shù)量?jī)H增至10307家，營(yíng)收卻少了約10個(gè)億，出現(xiàn)了行業(yè)內(nèi)少見(jiàn)的“反向增長(zhǎng)”。比起在家吃飯，被憋壞了的消費(fèi)者們還是更青睞線下就餐。

需求被釋放后，洶涌客流帶來(lái)的現(xiàn)金流，令海倫司（09869.HK）、全聚德（002186）、唐宮中國(guó)（01181.HK）、特海國(guó)際（09658.HK）、太興集團(tuán)（06811.HK）不僅在2023年扭虧為盈，更實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)的翻倍增長(zhǎng)。九毛九（09922.HK）更是實(shí)現(xiàn)了819.24%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，慫火鍋?zhàn)鳛椤暗谌鲩L(zhǎng)曲線”漸趨成熟。?

火鍋賽道上的呷哺呷哺（00520.HK）全年?duì)I收59.18億元人民幣，同比增長(zhǎng)25.25%，略微跑贏行業(yè)大市，營(yíng)收規(guī)模一掃2022年的頹勢(shì)，基本恢復(fù)到2019-2021年的水平；類似的情況也發(fā)生在海底撈（06862.HK）身上，公司全年?duì)I收從2022年的310.89億元增至414.53億元，同比增長(zhǎng)33.55%，與2021年的411.12億元基本持平。

但同時(shí)，也有一批餐飲企業(yè)在2023年遭遇了滑鐵盧，首當(dāng)其沖的便是烘焙賽道。虎頭局渣打餅行、墨茉點(diǎn)心局作為曾經(jīng)“新中式烘焙”的代表品牌一度風(fēng)頭無(wú)兩，但在進(jìn)入2023年之后頹勢(shì)盡顯，幾度“出入ICU”后慘淡收?qǐng)?。同質(zhì)化嚴(yán)重、出新緩慢、供應(yīng)鏈短板是它們的共同癥結(jié)?；ü馊谫Y之后，或許在一段時(shí)間之內(nèi)，烘焙賽道上都不會(huì)再起波瀾。

品牌老化新品牌難起步的問(wèn)題，也始終令各上市公司頭疼。呷哺呷哺2022年新成立的烤肉品牌趁燒在經(jīng)歷關(guān)店后，截至4月全國(guó)僅在上海有1家門(mén)店，公司整體業(yè)績(jī)?nèi)栽谟澗€之下；九毛九也在4月停運(yùn)了粵菜品牌“那未大叔是大廚”，賴以起家的九毛九西北菜目前門(mén)店數(shù)量?jī)H為個(gè)位數(shù)。新老品牌動(dòng)力轉(zhuǎn)換是對(duì)餐飲企業(yè)的一次重大考驗(yàn)，更令管理層頭疼的是：這種交接班并不會(huì)只發(fā)生一次。

行業(yè)復(fù)蘇、業(yè)績(jī)回暖仍是連鎖餐飲的主旋律，但客單價(jià)的下行也是2023年的普遍現(xiàn)象。海底撈的客單價(jià)已經(jīng)跌破百元大關(guān)（99.1元）；呷哺呷哺一線城市客單價(jià)從67.9元降至63.4元；九毛九雖然利潤(rùn)增長(zhǎng)最快，但旗下慫火鍋的客單價(jià)跌幅也最大，從128元跌至113元，太二酸菜魚(yú)也從77元跌至75元。

和府撈面則用真金白銀的降價(jià)印證了這一趨勢(shì)，創(chuàng)始人李學(xué)林曾稱和府撈面的總體降幅在30%左右，主要調(diào)整了老產(chǎn)品的價(jià)格，提高了25-30元價(jià)格帶的產(chǎn)品占比；達(dá)勢(shì)股份（達(dá)美樂(lè)中國(guó) 01405.HK）CMO王毓璟曾稱公司不會(huì)跟隨降價(jià)趨勢(shì)，但2023年達(dá)勢(shì)股份的客單價(jià)仍然下降了約7%。

休閑零食：沒(méi)復(fù)蘇，但單價(jià)也承壓

休閑零食賽道上也出現(xiàn)了不少折扣，但背后的企業(yè)們交出的成績(jī)單卻不太理想。2023年，零食行業(yè)原有的上中下游格局發(fā)生了劇烈變化，零售商、批發(fā)商、生產(chǎn)商、原料供應(yīng)商戰(zhàn)作一團(tuán)，部分品牌被打亂了節(jié)奏。

甚至2023年休閑零食行業(yè)凈利潤(rùn)排名前三的公司：良品鋪?zhàn)?、三只松鼠、洽洽食品的營(yíng)業(yè)收入都出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。?

良品鋪?zhàn)樱?03719）發(fā)布的2023年年報(bào)顯示，公司全年?duì)I收80.46億元，較去年同期的94.4億元下滑14.76%。歸母凈利潤(rùn)從2022年的3.35億元下滑46.26%至1.8億元，下滑了接近一半。良品鋪?zhàn)迂?cái)報(bào)中“全年?duì)I收增長(zhǎng)承壓”8個(gè)字的背后，是公司在2023年實(shí)施了公司史上最大規(guī)模的調(diào)價(jià)措施，涉及超過(guò)300款主要產(chǎn)品，降價(jià)幅度接近22%。

洽洽食品（002557）營(yíng)收68.06億元，同比下滑1.13%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)下滑17.77%，為8.03億元。從跌幅上看，洽洽的跌勢(shì)稍顯緩和，但它的毛利率從31.96%跌至26.75%，是A股上市零食企業(yè)中毛利率跌幅最大的。

三只松鼠（300783）的狀況看上去較前兩家稍好：增利，只是不增收。全年?duì)I收71.15億元，同比下滑2.45%，但歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)69.85%，為2.2億元。這還不是最糟的，這是三只松鼠2020年以來(lái)第四年?duì)I收下滑，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)則是因?yàn)?022年公司的凈利潤(rùn)暴跌了68.61%。

為了挽回局面，三只松鼠曾提出“高端性價(jià)比”的概念，即在保證質(zhì)量的同時(shí)，通過(guò)優(yōu)化供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)價(jià)格優(yōu)勢(shì)。公司的夏威夷果2023年價(jià)格同比下降了約30%，并跟進(jìn)社區(qū)零食店的趨勢(shì)，提高觸達(dá)消費(fèi)者效率的同時(shí)提高性價(jià)比。

這背后，是消費(fèi)者們消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)變。2016年左右的一波消費(fèi)升級(jí)催生了三只松鼠、良品鋪?zhàn)?、百草味這一批零食企業(yè)，它們生產(chǎn)包裝精美、味道好吃且品牌形象緊跟潮流的零食。但今天的消費(fèi)者意識(shí)到，包裝和企業(yè)形象帶來(lái)的溢價(jià)，與消費(fèi)體驗(yàn)的微弱提升并不匹配，零食只要好吃就夠了。

國(guó)內(nèi)發(fā)達(dá)的電商、物流體系回應(yīng)了這種需求，平價(jià)零食被越來(lái)越多的人接受。比“互聯(lián)網(wǎng)零食”們更加貼近社區(qū)的各類平價(jià)零食集合店的數(shù)量也不斷增長(zhǎng)。艾媒咨詢發(fā)布的研報(bào)顯示，截至2023年10月，國(guó)內(nèi)零食集合店的數(shù)量突破2.2萬(wàn)家。

與連鎖餐飲行業(yè)集中度逐漸提高不同，線上線下不斷冒出的新對(duì)手、新渠道，反而不斷擠壓著頭部休閑零食企業(yè)的生存空間。這種轉(zhuǎn)變對(duì)于市值動(dòng)輒幾十上百億的頭部企業(yè)而言，來(lái)得太快。A股10家零食企業(yè)中，有6家的毛利率在2023年出現(xiàn)了下滑。

現(xiàn)制茶飲：低價(jià)時(shí)代進(jìn)入第三年

奶茶普遍降價(jià)已經(jīng)不是新鮮事，這種趨勢(shì)某種程度上是由消費(fèi)者所在的需求端推動(dòng)的，但供給端的壓力也很大，對(duì)高價(jià)品牌而言更是如此：曾經(jīng)它們可以用25-35元的價(jià)格段和精致的門(mén)店裝修，營(yíng)造出一種“我們品牌很有前景”的氛圍。但很明顯，高價(jià)也是一種自困，相當(dāng)于自絕于廣袤的下沉市場(chǎng)。

而這部分高價(jià)品牌也是調(diào)價(jià)最積極的。2022年2月，喜茶宣布完成了首次全面產(chǎn)品調(diào)價(jià)，并宣布年內(nèi)不再推出29元以上的產(chǎn)品。奈雪也在一個(gè)月后宣布大幅降價(jià)，推出了9-19元區(qū)間的“輕松系列”鮮果茶。

從此，市場(chǎng)上再難尋找到30元一杯的飲品。?

2022年9月22日，蜜雪冰城向A股交出了自己的第一份招股書(shū)，龐大的門(mén)店規(guī)模、亮眼的財(cái)務(wù)表現(xiàn)驚艷了整個(gè)市場(chǎng)。在此之后，20元以下價(jià)格段的加盟品牌在一級(jí)市場(chǎng)上受到熱捧，茶百道、古茗、滬上阿姨等進(jìn)入了加速擴(kuò)店期。

截至2023年底，業(yè)內(nèi)門(mén)店數(shù)量過(guò)萬(wàn)的品牌仍然只有一個(gè)蜜雪冰城，高達(dá)36153家。但在其身后，是門(mén)店數(shù)突破8000家的茶百道和古茗，以及突破7000家的益禾堂、書(shū)亦燒仙草和滬上阿姨。?

蜜雪冰城雖然保持著斷層式的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，但其A股上市之路卻并不順利，A股交表后便再無(wú)更多進(jìn)展，直到2024年1月2日，蜜雪冰城向港股遞交了招股書(shū)。

目前C端現(xiàn)制茶飲企業(yè)的主流上市方向并不是A股，而是港股和美股。茶百道于近期成功上市港股，古茗、滬上阿姨已在港股交表，霸王茶姬、茶顏悅色也頻頻傳出上市消息，有消息稱霸王茶姬的目標(biāo)是美股。

上市接近3年的奈雪，終于在2023年實(shí)現(xiàn)了首次微薄的全年盈利。公司營(yíng)業(yè)收入51.64億元，但歸母凈利潤(rùn)僅為1300萬(wàn)元，銷售凈利潤(rùn)率僅為0.21%，市值也長(zhǎng)期低迷；4月23日剛剛上市的茶百道開(kāi)盤(pán)就跌破了17.5港元的發(fā)行價(jià)，截至收盤(pán)，股價(jià)跌超26%至12.8港元。

或許是奈雪的茶（02150.HK）赴港流血上市太過(guò)慘烈，導(dǎo)致A股對(duì)于這一賽道的態(tài)度十分謹(jǐn)慎，但對(duì)行業(yè)上游青睞有加。提供果類原料的田野股份、鮮活飲品、德馨食品，生產(chǎn)制作設(shè)備的雪人股份、沁源股份，甚至生產(chǎn)包材的恒鑫生活等都已成功上市。

這些上游企業(yè)能夠避開(kāi)C端的紅海，客戶范圍也不僅限于奶茶，穩(wěn)定性更好。而下游仿佛是一片永不止沸的紅海，消費(fèi)者永遠(yuǎn)會(huì)期待下一個(gè)新品或新品牌，企業(yè)也永遠(yuǎn)會(huì)在出新和塑造第二曲線上疲于奔命。（思維財(cái)經(jīng)出品）■